小摩:股市的擁擠風險加大 可選擇購買價值股等資產避險

小摩:股市的擁擠風險加大 可選擇購買價值股等資產避險(圖:AFP)
小摩:股市的擁擠風險加大 可選擇購買價值股等資產避險(圖:AFP)

據《彭博》報導,儘管今年以來價值股普遍跑輸大盤,但摩根大通 (JP Morgan) 分析師 Marko Kolanovic 堅持認為,其他股票目前已經過於擁擠,現在是採取逆向操作,購買諸如價值股之類被忽視資產的良機。

Kolanovic 指出,債券殖利率的持續下降,在過去 10 年刺激了股票及固定收益同步上漲,讓動量股、低波動股、大盤成長股和股息股表現突出。而本益比低的價值股,和經濟敏感股與固定收益之間存在負相關,因此可做為這類流行交易逆轉時的避險標的。

Kolanovic 在給客戶的一份報告中寫道:「隨著債券殖利率接近於零,這種趨勢可能即將結束,對多資產組合構成巨大風險。」「即使殖利率沒有提高,通過這樣的投資組合產生中高個位數回報率的長期前景很低,因此,投資組合配置可能不得不從債券和類債股票,轉向更具周期性的市場領域。」

(圖表取自彭博)
(圖表取自彭博)

這一報告符合他過去 1 年的主張,他認為,包括本益比、空頭回補和經濟反彈在內的諸多理由,都有助推高價值股。

但價值股今年表現平平,雖然偶有發揮,但並未改變自 2006 年以來持續跑輸大盤的局面。本月早些時候,羅素 1000 價值股指數相對於成長股指數的比例,已經跌至歷史新低。

Kolanovic 表示,當前流行的投資組合,在殖利率 (或通膨預期) 開始上升時,將遭遇三重打擊—債券價值將走低、上述股票的估值將承壓、債券股票相關性將因此惡化,而價值股和周期股可以對沖這些風險。

(本文不開放合作夥伴轉載)


延伸閱讀