〈分析〉美元熊市?利用美元相關度 看懂你該「超配」哪些類股

美元熊市?利用美元相關度 看懂你該「超配」哪些類股 (圖片:AFP)
美元熊市?利用美元相關度 看懂你該「超配」哪些類股 (圖片:AFP)

近期以來,市場多間華爾街投行紛紛示警美元指數可能出現大幅暴跌,如高盛、德意志銀行,甚至知名耶魯大學研究學者、前摩根士丹利亞太區主席羅奇 (Stephen Roach),皆紛紛出言預告美元將迎來大幅貶值,甚至羅奇預計,美元兌其他主要貨幣將很快會貶值 35%,理由是美國赤字上升而儲蓄不斷下降。

而在美元指數可能走跌的情境分析下,美股哪些類股又可望受惠?

據知名總體經濟研究機構 BCA 研究數據顯示,在美元指數走跌的情境下,美元貶值可望帶動科技股、原物料類股、能源股跑贏大盤;而若美元走勢不跌反漲,那麼金融股、電信股、不動產投資信託 (REITs) 等,則可望跑贏大盤。

美元若走空,美股會受惠嗎?

據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 最新數據,近期美元指數的非商業性持倉淨多單不僅出現數週削減,甚至更已在上週轉作淨空單,顯示市場氣氛正在大舉看空美元指數。

市場在過去幾週內一直在削減美元多單,也顯示聯準會 (Fed) 努力壓低美元的努力,正在收到成效,儘管 Fed 主席鮑爾 (Jeromo Powell) 永遠不會承認這一點,但 Fed 確實正在試圖使美元貶值,並重新推高全球經濟。

Fed 壓低美元的方法之一,即是向市場注入大量美元,而從歷史上看,美元充足的基礎流動性,通常能夠對全球經濟增長起到刺激作用,並進而對 S&P 企業獲利成長形成催化劑的作用。

深綠:S&P500 EPS 年增率 淺綠:美元基礎貨幣流動性 圖片:BCA
深綠:S&P500 EPS 年增率 淺綠:美元基礎貨幣流動性 圖片:BCA

美元走空,哪些類股具有上漲潛力?

隨著美元指數迎來熊市的可能性正在增加,從 S&P 500 GICS 一級行業的十一大類股營收細項可以發現,科技類股由於海外營收佔總營收比重高達 58%、原物料類股海外營收佔比高達 56.8%、能源股佔比達 51.3%,故成為了在美元可能走貶的情境下,潛在受益最顯著的 3 大類股,而由於科技股股價已大幅走高,能源股正成為值得「超配」的重要類股之一。

反之,若美元指數不跌反漲,那麼從海外營收佔比的角度看,S&P 500 的金融股、電信股、公用事業類股、不動產投資信託 (REITs) 等則將是主要受益者,因為這些類股營收大多來自美國本土。

S&P 500 十一大類股海外營收佔總體營收之比重 圖片:BCA
S&P 500 十一大類股海外營收佔總體營收之比重 圖片:BCA

你該超配哪些類股?

1. 能源股:

雖然 S&P 500 裡海外營收佔比最高的科技股高達 58%,但是能源類股與美元是有著更強烈的「負相關度」,因為全球幾乎所有的原油貿易,都是以美元來作清結算,故美元貶值能夠支撐原油價格。

美元貶值不僅能夠支撐油價,再考量到 S&P 500 能源股的海外營收佔比高達 51.3%,事實上也是一個不低的水平,故美元貶值也有望提振能源股的獲利水準,這樣的論證,可以從美元過去的熊市週期內,S&P 500 能源股跑贏大盤中位數達 43% 得到驗證。

深綠:美股能源股 EPS 年增率 淺綠:美元指數 (倒置) 圖片:BCA
深綠:美股能源股 EPS 年增率 淺綠:美元指數 (倒置) 圖片:BCA

2. 工業股:

儘管美股工業股的海外營收佔比,僅約與 S&P 500 大盤相當,但儘管如此,此一組成以製造業為主的類股,仍然與美元有著緊密的「負相關度」。

類似於原物料類股、能源股這種週期性類股,美元走跌主要將可望帶動原物料大宗商品價格走高,而在白宮政府大舉撒錢值行財政政策,以期拉升經濟增長的前景下,美股生產資本財之工業類股,不僅可望受惠美元貶值帶來的成本投入優勢,也受惠白宮的基礎建設支出增加。

另外,當美元下跌時,工業類股的損益表帳上基本上會出現美元貶值的匯兌利益,而匯兌利益也是推升工業股利潤的另一原因。

深綠:美股生產資本財之工業股預估本益比 淺綠:美元指數 (倒置) 圖片:BCA
深綠:美股生產資本財之工業股預估本益比 淺綠:美元指數 (倒置) 圖片:BCA

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