全球央行「殖利率曲線控制」大行其道 華爾街憂喜參半

聯準會 (Fed) 於新冠肺炎 (COVID-19) 爆發期間推出史無前例大規模購債後，市場現正靜待聯準會的下一個大政策的推出，即為殖利率曲線控制 (YCC)，對此市場看法不一，市場擔憂債市將更為波動外，企業借貸環境恐使企業債務不斷升高，但低利率環境也驅使美元與外幣之利差交易，更為有利可圖。

殖利率曲線控制的提出源自於聯準會 4 月利率會議紀要時所提出，主要為 Fed 承諾針對某關鍵天期的美債殖利率設置一個購買的殖利率區間，並以這個目標區間，無限買進所有市場賣出的美債，而透過這種方式，即可以避免利率走高，且因為有 Fed 買盤鞏固，市場也不會以更高的殖利率價格賣出手中公債。

放眼全球，首開殖利率控制政策之央行為日本央行，日本央行於 4 年前便推出 YCC 政策，以對抗長期通縮的日本，而今年由於疫情影響，澳洲也推出了類似的殖利率曲線控制之政策，近期市場也開始猜測聯準會與英國央行將在今年陸續跟進。

對於債券市場而言，央行設定利率區間並進行無限制購買將使交易者更趨向投機，此時市場最關鍵指標將是央行設定的利率區間，將使市場上資產出現更大波動的變化，由下圖可以更明顯看到，自澳洲央行提出 YCC 政策後，澳債 10 年與 3 月其債券利差波動較以往更為加劇。

對此 Aberdeen Standard Investments 基金經理人 James Athey 表示，倘若央行決定升息將利率提升一個百分點，將迫使債市更趨於熊市。

Mediolanum SpA 基金經理人 Charles Diebel 亦指出，央行透過殖利率曲線控制，把利率維持在低檔狀態，雖然有利於企業發債借貸，但也等同鼓勵企業不斷拉升債務水位，其中估計航空業與能源業將最明顯。

《彭博社》綜合全球央行 10 年期債券殖利率發現，25 個已開發國家中，有 9 個國家目前的長天期債券殖利率仍在負殖利率水準，其餘國家則低於一年平均，而同期間各國股市出現復甦牛市，美股最新本益比更達 20 年新高，若大規模貨幣政策驅動通膨失控，即恐導致目前的泡沫瀕臨破裂危機。

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