〈分析〉新冠疫情拉升美國負債 提高通膨率成最強解藥?

新冠疫情拉升美國負債 提高通膨率成最強解藥? (圖:AFP)
新冠疫情拉升美國負債 提高通膨率成最強解藥? (圖:AFP)

新冠肺炎 (COVID-19) 疫情對美國經濟造成了重創,並導致美國失業人口攀升,而遭到解雇的勞工們,正無力償還卡債、車貸、以及就學貸款等負債,此外,營運受到衝擊的美國企業,也面臨嚴重的債務違約風險。

由於美國金融市場環環相扣的特性,不同企業及家庭之間的債務償還能力亦息息相關,在整體負債水位較高的情況下,即便只是某間企業發生債務違約的問題,亦將可能牽動整體放款市場,並衝擊其他債務人的還款能力,最終導致資產泡沫化的風險上升,並對整體經濟造成損害。

美國公共及私人債務佔整體 GDP 的比重 (圖:Bloomberg)
美國公共及私人債務佔整體 GDP 的比重 (圖:Bloomberg)

疫情下的美股困境:負債攀升 + 現金流萎縮

而企業負債的攀升,亦將衝擊美國經濟復甦的能力,受到疫情的影響,導致企業營收急速衰退,現金流量亦大幅萎縮,因此,企業需要花費較長的時間才能將貸款還清,而在償還負債之前,企業進行投資及擴張的能力亦受到限制。

此外,由於就業人口面臨沉重的債務負擔,使得這些勞工難以轉職或進修,進而導致整體就業市場的效率低落。

而為了疏緩企業及家庭的債務負擔,並降低負債規模增加對經濟所造成的風險,政府可提供紓困方案,將「企業及家庭負債」轉換為「政府負債」,並將環環相扣的複雜債務關係單純化,但是,對於政府而言,由於紓困基金規模有限,如何妥善分配亦是個難題。

削減負債的良方:提高通膨率

政府除了提供紓困資金之外,對於解決負債攀升的問題,提高通膨增長率亦為一個方法。由於債務的名目利率通常是固定的,通膨率的增加,將有助於壓低實質利率,進而減輕債務壓力,若將長期通膨增長目標由 2% 調升至 4%,將可以大幅削減美國整體的負債規模。

經濟學家 Joshua Aizenman 及 Nancy Marion 指出,在 1946 年至 1955 年的戰後時期,美國政府便曾經藉由提高通膨增長率,以減輕負債攀升的壓力。政府將這 10 年之間的平均通膨率控制在 4%,使得負債佔整體 GDP 的比重大幅減少了 40%。

因此,經濟學家認為,透過提高通膨增長率,將可減輕疫情對於企業所造成的財務壓力,且有助於降低美國整體負債的水位。

但是,提高通膨增長率亦會導致其他潛在問題,儘管通膨率的增加減輕了債務人的壓力,但卻將壓力轉嫁至債權人,導致債權人的資產受到侵蝕。

此外,通膨增長率的上升亦將導致實質薪資縮水,就理論上而言,薪資的漲幅應該要能夠跟得上通膨的增幅,但實際上,薪資是否能順利上漲,仍取決於勞動階級的協商能力。

在戰後時期,由於工會勢力強大,加上就業市場強勁,因此得以支撐薪資穩定增長。但目前的狀況與戰後時期有所不同,由於工會勢力日漸式微,再加上產業集中度提高,因此衝擊了勞動人口的協商能力,而近日來大幅攀升的失業人口,亦導致薪資漲幅受限的問題更加嚴重。

因此,若政府有意透過提高通膨率解決負債問題,有必要同時制定相關政策,以調升最低薪資水準,並強化工會的勢力。經濟學家認為,在有相關配套措施支持的情況下,透過提高通膨率減輕債務負擔,將有助於加速經濟恢復至疫情前的水準。

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