當下跌可以跌到負值 以前的風險模式都可以刪掉了

當下跌可以跌到負值 以前的風險模式都可以刪掉了(圖:AFP)
當下跌可以跌到負值 以前的風險模式都可以刪掉了(圖:AFP)

隨著油價首次出現負值,不僅為整個產業帶來了衝擊,很多交易員用來計算風險的模型,可能也要「砍掉重練」。

據《彭博》報導,負數的油價說明了,一些部位持有的風險更大,銀行及交易員可能承受更大的潛在重大損失。重新計算風險,將代表需要重新調整部位,這加劇了市場的劇烈波動。

就在出現負值一天之後,轉為 WTI 主力的 6 月合約,在週二出現 43.4% 的大跌,至 11.57 美元,盤中甚至跌至 6.5 美元

標準定價模型不包括負數

擁有 20 多年的石油交易經驗,Matilda Capital Management 創辦人 Richard Fullarton 表示,用於期貨及互換期權 (Swapping Options) 的標準定價模型無法應對負數,如果銀行無法正確製訂風險指標,這將是一個巨大的問題。

特別是看跌期權,傳統的計算期權價格的方法,比如著名的 Black-Scholes 模型,都是基於油價不可能跌至零以下的假設。

例如,如果一家銀行出售了看跌期權,使其客戶有權以每桶 20 美元的價格出售石油,那麼它將確信,自己在這筆交易中的損失不會超過每桶 20 美元

現在,這個假設已經不存在,跌幅最大已經不是 100%,潛在的損失不再有上限。

(圖表取自彭博)
(圖表取自彭博)

重寫風險模型,再加上波動性的激增,意味著「風險價值 (Value at Risk,VaR)」需要重新計算,這是許多銀行和交易機構用來估計損失機率的統計指標。

可以肯定的是,有很多方法來調整模型,以應對可能出現的負數—至少債券交易人對此不會陌生。

交易所因應新常態

芝加哥商品交易所週二晚間表示,結算所將把期權定價和估值模型轉換為 Bachelier 模型,以適應基礎期貨的負價格,並允許某些原油和能源產品的期權合約以負價格上市。

交易所還表示,洲際交易所布蘭特原油期貨合約也將改變模式,以便在有需求時進行負價交割。

這也意味著,交易所開始將負值視為新常態,這是一個新世界。

Mercatus Energy Advisors 總裁 Michael Corley 表示,從造市商的角度來看,他們以往的假設是,0 美元永遠是最低價格,然而,現在不一樣了。

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