〈分析〉負油價是什麼原因造成?高盛這麼解釋

負油價是什麼原因造成?高盛這麼解釋   (圖:AFP)
負油價是什麼原因造成?高盛這麼解釋 (圖:AFP)

在油價期貨市場歷史中,2020 年 4 月 20 日星期一將成為特別的一天,可交付的 WTI 期貨合約一路暴跌,最終跌破 0.00 美元,來到負值,成為歷史上前所未有的事件。事態很快又擴大,油價快速由 -10 美元,進展到 -30 美元,最後來到 -40.32 美元的最低價格。

這是 5 月合約今日到期的異常發展,而在合約到期前的最後關頭,交易價格轉為正數。6 月到期的合約價格表現相對正常,甚至於週二亞洲早盤上漲 6.9%,至 21.83 美元。但高盛發布報告認為,當前局勢並未好轉,週一的情況,到 6 月合約到期時可能還會重演。

5 月合約到期前走勢 (圖表取自 Zero Hedge)
5 月合約到期前走勢 (圖表取自 Zero Hedge)

不過,美國總統川普顯然不同意這點。他強調,週一油價的暴跌只是個金融現象,油價已經來到非常低的水位,適合以低價買進,他希望為美國的戰略石油儲備增加多達 7500 萬桶原油。

是什麼造成負油價?

5 月 WTI 期貨合約之所以在到期日前出現離譜行情,根本的原因在於,目前根本就沒有儲油的地方。許多沒有經驗的交易員突然意識到,石油已不再是一種資產,而是一種負債,他們只有幾個小時時間,來找到一個可以接收實物石油桶的地方,這幾乎是不可能的任務。

正如 Roger Diwan 所解釋的發展動態,「投機者發現自己無法轉售 WTI 合約,也沒有預訂要在庫欣原油交付的儲存地點,可以在合約中指定交貨。」

多頭無論如何都要先平倉,終究造成史上僅見的負值油價結果。

這是沒有人預想到的結果嗎?實際上,接近 1 個月前,高盛分析師 Damien Courvalin 就警告,油價可能出現負數,5 月 WTI 合約有潛在的進一步麻煩,將於「結算窗口前出現困境」。

SEB 首席大宗商品分析師 Bjarne Schieldrop 也在 4 月初的報告中說,許多地方的煉油廠現在加工的每一桶石油都在賠錢,或者他們沒有地方儲存石油產品的產量。當煉油廠關閉,許多石油生產商就沒有地方運送原油,最終他們必須出錢找人把石油運走,直到他們設法關閉生產。

6 月情況並未好轉

6 月合約將於 5 月 19 日到期,庫存的情況有比先前好了嗎?並沒有。

石油供需仍然失衡 (圖表取自 Zero Hedge)
石油供需仍然失衡 (圖表取自 Zero Hedge)

自 2 月底以來,庫欣的原油庫存增加了 48%,至近 5500 萬桶,庫欣是美國主要的存儲中心和 WTI 合約的交貨地點。根據美國能源情報署 (EIA) 數據,截至 9 月 30 日,這一樞紐的工作存儲容量為 7600 萬桶。Courvalin 認為,到 5 月的第一週,緩衝可能會完全充滿。

高盛共列舉了 3 個原因,可能會壓垮接下來的 6 月期貨:

  • 1. 鑑於今天的暴跌走勢,潛在的散戶多頭可能會離開;
  • 2. 多頭可能在 5 月初,將 6 月合約轉倉至 7 月的負面影響;
  • 3. 未來幾週內,影響儲存容量的關鍵因素仍未解決。

高盛指出,考慮到儲存石油的困難和成本,即使在正常時期,原油期貨的投資人都不會讓倉位到期。因此,在這一波受災的投資者,是一些業餘水準的玩家,堅持於他們並不了解的合約,並遭受空前的損失,不僅完全遭到清洗,還損失了 100% 以上的資本,而讓空方大賺。


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