聯準會意外降息 美股為何不漲反跌

聯準會意外降息,美股為何不漲反跌?(圖:AFP)
聯準會意外降息,美股為何不漲反跌?(圖:AFP)

為了因應武漢肺炎可能為美國經濟帶來的衝擊,聯準會緊急宣佈降息 0.5%。意料外的提前降息,非但沒有提振投資人信心,反而加深投資人對於美國經濟即將陷入衰退的擔憂,拖累股市表現。「鉅亨買基金」認為目前仍難以判斷疫情可能對美國經濟帶來的影響,但從聯準會與債券市場的反應來看,單一資產風險較高,股票與債券都有的均衡配置更為合適。

1. 緊急降息反讓市場害怕

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/3/4。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/3/4。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

加計緊急降息的 0.5%,從去年年中以來,聯準會累計降息幅度已經來到 1.25%。從 1984 年以來,聯邦基金利率觸頂後,利率重新下降期間,9 個月內利率下降幅度超過 1.25% 的次數共 5 次(分別是 1984 年、1989 年、2001 年、2008 年與此次)。其中 3 次快速降息後,美國經濟都陷入衰退中(分別是 1989 年、2001 年與 2008 年)。此次聯準會快速降息後,美國經濟會否步入前幾次快速下降後就衰退的後塵,是美國股市能否反彈的關鍵。

2. 降息若不止,將不利股市前景

我們看法與過往相同,若聯準會不再降息,反而有利股市表現 (等同聯準會看好未來經濟表現)。但從目前利率期貨來看,投資人仍認為聯準會將繼續降息(今年底前,市場預期聯準會再降息一碼機率為 41.8%、降息超過一碼機率為 36.1%)。目前美國 3 個月國庫券殖利率低於聯邦基金利率,且兩者差距逼近 - 0.4%,過往此類情形發生時,未來半年美國股票往往表現平平。若兩者差距進一步擴大,投資人就該更為小心。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 指數,資料日期: 2020/3/4。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 指數,資料日期: 2020/3/4。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

3. 避險債券前景略優於美國股票,分散配置為上策

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 與美銀美林 3-5 年期美國公債指數,資料期間: 1973-2020。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。此處利率直直落定義是當聯邦基金利率近一年下降超過 1%,且目前美國 3 個月國庫券殖利率低於聯邦基金利率時。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 與美銀美林 3-5 年期美國公債指數,資料期間: 1973-2020。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。此處利率直直落定義是當聯邦基金利率近一年下降超過 1%,且目前美國 3 個月國庫券殖利率低於聯邦基金利率時。

目前美國聯邦基金利率近一年已經下降超過 1%,且美國 3 個月國庫券殖利率仍低於聯邦基金利率,暗示聯邦基金利率的下降之路還沒結束。從 1973 年以來,當美國股市處在類似情境中時,未來 3 個月、6 個月與 1 年的平均報酬率分別為 1.8%、4.4% 與 8.5%,低於美國公債的 2.3%、4.9% 與 9.6%。美國公債看起來更適合現在環境,但其實美國股票各天期表現優於美國公債的機率仍略高於 50%。不論是美國公債或美國股票,兩者都無法保證一定會打敗另外一種資產,股 6 債 4 的分散配置更適合不想冒風險的投資人。

鉅亨投資策略

基金操作建議:以投資組合對抗市場波動。

聯準會的緊急降息為市場帶來意料外的波動,投資人可考慮以股債都有的平衡型基金,或是股 6 債 4 且各類資產都有的經典常勝軍,避開未來單一資產的波動風險(若全壓股票,可能因為經濟衰退虧損慘重;若全壓公債,同樣可能因為景氣大好而下跌)。

鉅亨精選基金

>> 駿利亨德森資產管理基金 - 駿利亨德森平衡基金 A 美元累計

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投資於 Rule 144A 債券,境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券,該債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
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