聯準會意外降息 美股為何不漲反跌

為了因應武漢肺炎可能為美國經濟帶來的衝擊，聯準會緊急宣佈降息 0.5%。意料外的提前降息，非但沒有提振投資人信心，反而加深投資人對於美國經濟即將陷入衰退的擔憂，拖累股市表現。「鉅亨買基金」認為目前仍難以判斷疫情可能對美國經濟帶來的影響，但從聯準會與債券市場的反應來看，單一資產風險較高，股票與債券都有的均衡配置更為合適。

1. 緊急降息反讓市場害怕

加計緊急降息的 0.5%，從去年年中以來，聯準會累計降息幅度已經來到 1.25%。從 1984 年以來，聯邦基金利率觸頂後，利率重新下降期間，9 個月內利率下降幅度超過 1.25% 的次數共 5 次（分別是 1984 年、1989 年、2001 年、2008 年與此次）。其中 3 次快速降息後，美國經濟都陷入衰退中（分別是 1989 年、2001 年與 2008 年）。此次聯準會快速降息後，美國經濟會否步入前幾次快速下降後就衰退的後塵，是美國股市能否反彈的關鍵。

2. 降息若不止，將不利股市前景

我們看法與過往相同，若聯準會不再降息，反而有利股市表現 （等同聯準會看好未來經濟表現）。但從目前利率期貨來看，投資人仍認為聯準會將繼續降息（今年底前，市場預期聯準會再降息一碼機率為 41.8%、降息超過一碼機率為 36.1%）。目前美國 3 個月國庫券殖利率低於聯邦基金利率，且兩者差距逼近 - 0.4%，過往此類情形發生時，未來半年美國股票往往表現平平。若兩者差距進一步擴大，投資人就該更為小心。

3. 避險債券前景略優於美國股票，分散配置為上策

目前美國聯邦基金利率近一年已經下降超過 1%，且美國 3 個月國庫券殖利率仍低於聯邦基金利率，暗示聯邦基金利率的下降之路還沒結束。從 1973 年以來，當美國股市處在類似情境中時，未來 3 個月、6 個月與 1 年的平均報酬率分別為 1.8%、4.4% 與 8.5%，低於美國公債的 2.3%、4.9% 與 9.6%。美國公債看起來更適合現在環境，但其實美國股票各天期表現優於美國公債的機率仍略高於 50%。不論是美國公債或美國股票，兩者都無法保證一定會打敗另外一種資產，股 6 債 4 的分散配置更適合不想冒風險的投資人。

鉅亨投資策略

基金操作建議：以投資組合對抗市場波動。

聯準會的緊急降息為市場帶來意料外的波動，投資人可考慮以股債都有的平衡型基金，或是股 6 債 4 且各類資產都有的經典常勝軍，避開未來單一資產的波動風險（若全壓股票，可能因為經濟衰退虧損慘重；若全壓公債，同樣可能因為景氣大好而下跌）。

鉅亨精選基金

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