美債殖利率瀕臨全面倒掛 與全球經濟關聯性高於美國景氣本身

美債殖利率曲線再度瀕臨全面倒掛(圖:AFP)
美債殖利率曲線再度瀕臨全面倒掛(圖:AFP)

美國債市再度瀕臨殖利率曲線全面倒掛,令華爾街擔心起對美國經濟前景,但由於美債儼然成為全球投資人規避風險的主要標的,美債殖利率曲線反轉實際上呈現的,其實是投資人對全球局勢的疑慮。

愈來愈多人認為,美債殖利率曲線反轉(長債殖利率低於短債)呈現的不再是美國景氣週期,反而更足以說明世界經濟的現況。根據 Eurizon SLJ Capital,目前在全球的避險資產中,美國公債佔了超過一半,是全球金融危機期間所佔比重的兩倍,這讓殖利率曲線反轉的原因變得更複雜。過去這項指標被視為預告美國經濟將衰退可靠的先行指標,如今卻是反映投資人在全球爭相尋求避險的晴雨表。

隨著新型冠狀病毒疫情帶來的威脅持續擴大,去年對殖利率曲線反轉意義的相關討論跟著捲土重來 : 以美國長短債殖利率曲線反轉用來預測美國經濟衰退,可靠程度還有多少。

AmeriVet Securities 美國利率主管 Gregory Faranello 說:「殖利率曲線反轉現在是全球經濟成長問題的訊號,不完全反映美國的經濟現況。」

美國公債殖利率曲近來趨於平緩,3 個月和 10 年期公債殖利率差在週一(10 日)反轉 ; 兩者利差曾在上個月底倒掛,當天新型冠狀病毒疫情擴大引發投資人焦慮,股市賣壓湧現。

3 個月和 10 年期公債的殖利率差最近曾縮小至大約 - 6 個基點。2 年期和 10 年期的利差最近一次倒掛則是發生在去年 9 月,目前仍高於零,為 17 個基點。

債券殖利率通常隨著債務期限拉長而上升,因為這種投資工具為通膨的影響提供補償。如果美國 10 年期公債的殖利率低於 3 個月公債,顯示投資人對十年後的經濟成長和通貨膨脹抱持悲觀的態度。

Eurizon SLJ 執行長任永力預測,到 2020 年前,美國政府債券將佔全球避險債券總額三分之二,原因是其他央行大量發行和量化寬鬆。他的計算是依據美國、日本和歐洲三大經濟體的未償還政府債券,並扣除央行手中持有部位。

Stephen Jen 說:「美國經濟可能因為其他地方遇到麻煩而繁榮。美債殖利率若是因為美國以外地方的衝擊而下降,無論美國經濟本身是否受到衝擊,通常能為美國帶來額外的刺激。」

美國聯準會(Fed)官員正密切關注肺炎疫情對全球經濟造成的風險。Fed 副主席克拉里達(Richard Clarida)受訪時便說,長短債利差陷入負值「主因並非美國經濟前景所帶動,而是全球性因素」。

目前美國經濟並未浮現警訊,失業率逼近 50 年低點,且自二戰至今都未陷入衰退。然而根據經濟學家預測,今年美國經濟成長率可能從 2019 年的 2.3% 下降到 1.8%,而且目前還無法判斷中國武漢肺炎疫情對美國經濟會造成多大的影響。

Oanda Corp 分析師 Edward Moya 說,整體風險胃納和全球經濟成長息息相關
。如果投資人規避風險的情況依舊,美國公債仍將是全球投資人關鍵的投資標的。

美國 3 個月和 10 年期公債殖利率走勢。(圖: Bloomberg)
美國 3 個月和 10 年期公債殖利率走勢。(圖: Bloomberg)

 


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