中國債市風險高?人行降準救市 中高收債動能可望續衝

中國債市去 (2019) 年違約風險增加，不少外國投資者望之卻步。不過，法人認為，中國政府今年新年灑錢救市，人行降準以降低融資成本，有助於微型及民營企業緩解融資問題，加上中國投資可望回暖，均有利於 2020 年中國債市發展，中高收債動能將續衝。

中國 12 月製造業 PMI 維持 50.2，優於預期，大致上數據連二月維持在穩定的擴張區間。而中國人行於 1/1 宣布「全面降準－即自 1/6 起下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點」，估計約此次降準釋放 8000 多億元人民幣長期資金，此次降准節奏和力度上均符合預期，將幫助緩解小微、民營企業難融資貴等問題。對市場利率的整體下行是項利好，預計 2020 年債牛會更強。

日盛中國高收益債券基金經理人鄭易芸表示，全面降準落地揭開貨幣政策新年序幕，將有利於元月 LPR 下行、引導貸款利率下行。從穩增長和降成本的角度而言，貨幣政策都有進一步寬鬆的必要，無論從效果還是政策空間而言都支持降息的落地。2020 年地方債可能會加量發行，其中，估計 1 月就會有三、四千億元人民幣的專項債發行規模，以及元月也是傳統的繳稅大月和常規的春節資金需求高峰等，市場對於流動性的需求比較強烈，這些需求都需要央行提供充裕的流動性作支撐。

鄭易芸指出，中國內、外有利因素改善供需形勢，製造業重返擴張區間收尾，美中將簽成貿易第一階段協議由預期轉向實現階段，改善企業信心，元月鉅額專項債發行在即，基礎建設需求帶動開工需求，製造業景氣擴張相對於服務業強勢。

在房產方面，房地產產業的小降溫循環可能已經結束，政策再緊縮風險有限，土地市場已經快速降溫，部分房地產縮綁措施的釋出，房地產公司 2019 年多能達成 20~25% 的銷售成長率，後續中高收行情持續看好。