〈分析〉今年能源業紛傳破產 2020可能延續嗎？

石油與天然氣產業 2019 年申請破產家數來到高峰，能源債務已成為市場上最不受歡迎的債務之一。專家稱，以當前的局勢觀察，這股破產潮其實才開始，2020 年才會是真正的考驗。

前 3 季破產家數已超過去年全年

根據能源與重組法律公司 Hayes and Boone 數據，今年 1 至 9 月共有 50 家能源公司申請破產，其中包括 33 家油氣生產商、15 家油田服務公司和兩家中游公司。相較之下，2018 年全年申請破產的能源公司，總計為 43 家。

年度最大的能源公司破產案，是 EP Energy 於 10 月宣布破產，他們無力償還約 50 億美元的債務，這也是 2016 年以來最大的案子。

一些觀察人士警告，這場破產潮將在 2020 年再創新高。

舉債擴張反造成油價大跌

仔細追溯這波破產潮的起源，其實來自頁岩油產業的興起。由於相信水力壓裂作業可能比傳統鑽探更便宜、高效率，美國的鑽探公司開始瘋狂舉債，以便投注生產。

然而，大量生產的結果，把美國快速推升為全球最大的石油生產國，每日產量達 1300 萬桶，把美國一下由原油進口國變成出口大國，但這個產量遠高於市場需求，油價下跌也變得難以避免。

雖然頁岩油的開採成本逐步下滑，但油價仍舊低於多數公司損益平衡的標準，市場及投資人開始保持警惕，對能源債務敬謝不敏。

這也對整體產業帶來惡性循環，原本就急需資金的失去活水。於是，持有垃圾級債券的公司拖欠的利息突破新高，背負著過多債務的小型鑽探公司，很快無力支撐。

分析師：需要更多併購與重組

分析師認為，隨著情況轉趨嚴竣，現在需要更多的併購及債務重整，才可能讓能源產業重新恢復正常。

Amundi Pioneer 高收益共同主管 Ken Monaghan 指出，現在產業處於行業洗牌的初期階段。問題是，其中一些公司還有空間，他們沒有未來兩年到期的債務，並試圖以拖待變，希望油價繼續上漲。

如此，將會阻礙產業併購及重整。

能源策略師 Michael Bradley 指出，市場目前不樂見繼續擴張，更寧願能源公司趕快利潤和資金返還給股東。

Bradley 估計，目前約有 300 億至 400 億美元的高收益能源債務處於風險之中，這些公司別無選擇，如果他們希望活著看到另一場石油繁榮，就只能尋求破產保護和重組了。