包裹越來越小、越來越多 壓縮UPS獲利空間

BMO 週三 (11 日) 發表報告，調降聯合包裹運送服務公司 (United Parcel Services Inc.) (UPS-US) 的股票評級，強調電子商務的興起正在衝擊快遞業務，因為消費性包裹多於商業包裹，擠壓了獲利率。

UPS 股價週三下跌 1.48%，本月以來跌幅超過 5%。

BMO 將該股評級從跑贏大盤調降至市場表現，並將其目標價從 125 美元降至 123 美元。

BMO 分析師 Fadi Chamoun 領導的團隊在報告中寫道：「電子商務的成長正日益成為以小包裹快遞為主，給相關企業的營業獲利率和投資資本回報率 (ROIC) 帶來壓力，」

Fadi Chamoun 表示：「能讓產業獲利的最大驅動力是小包裹的比率降低，最好是明顯著低於商業快遞，但目前我們看不出 B2C (企業對消費者) 包裹比率有下降的可能。」

包括 FedEx Corp. (FDX-US) 和美國郵政服務 (USPS) 在內的現有快遞服務，多已建立有效推展企業對企業 (B2B) 的大型網絡。「最後一哩」的獲利能力取決於送貨點和送貨路線的密度，但這兩者都處於高度風險之中，因為到 2026 年，B2C 的快遞數量預計將增加到佔總量的 70% 以上。

亞馬遜 (AMZN-US) 和其他領先的網購零售商則是另一個競爭威脅，預計將對快遞價格造成壓力。這些企業正將兩日或次日送貨列為產業標準，壓縮送貨時間。消費者期望更快的送貨和客製化，這意味著更多的訂單、更小的包裹尺寸和更頻繁的發貨。

分析師寫道：「我們認為，小包裹快遞將需要在技術上進行大筆支出以降低成本結構，但這些努力在快遞價格沒有明顯改善情形下，可能不足以將產業獲利率維持在 2018 年的水平。」

「最後一哩」的成本可佔貨運總成本的 50% 至 60%，但也具有戰略優勢，也就是與客戶真接接觸可以確保滿意度。

報告發現，2018 年全球運輸和貨物外送市場規模約為 3 兆美元。2019 年，美國總計快遞了 166.3 億個包裹，其中 UPS、FedEx 和 USPS 就佔總量的 81.3%。由於嚴格的定價以及對營運管理和資本效率的關注，UPS 在小包裹快遞空間中的獲利最高。

預計 UPS 短期內仍將受益於強勁的銷量和效率提升，但長期的挑戰將是提高美國和國際市場的營業獲利率。維持資本支出的需求可能會損害自由現金流。