〈分析〉美股庫藏股金額創高 恐讓未來股市危機傷勢加重

美股庫藏股金額創高 恐讓未來股市危機傷勢加重 (圖片:AFP)
美股庫藏股金額創高 恐讓未來股市危機傷勢加重 (圖片:AFP)

自 2017 年末美國通過減稅法案之後,實質上造成公司實施庫藏股的增加,並帶來爭議。隨著實施庫藏股金額,有望在 2019 年再創紀錄,毫無節制的回購自家股票的做法,正為美國股市埋下隱憂。

實施庫藏股金額料破紀錄

數據顯示,2019 年,IT 公司實施庫藏股金額節節攀升,依此趨勢,有望突破去年 1.085 兆美元,再創新紀錄。

(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
(圖表取自 realinvestmentadvice.com)

美銀美林也注意到這個現象,他們指出,但今年至今累計庫藏股,已經比去年多了 20% 以上,平均 4 週的淨買入,同樣來到史上新高。

(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
(圖表取自 realinvestmentadvice.com)

RIA Advisors 經濟學家 Lance Roberts 指出,公司實施庫藏股好處多多,其中很重要的優勢,是可以美化財報數字。在營收成長疲軟之下,公司透過減少流通股票,降低分母,來充實每股純益 (EPS),帶來「獲利增加」的錯覺。

如下圖所示,自 2009 年初以來,美股 EPS 增長了 360% 以上,但獲利成長幾乎不超過 50%。

(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
(圖表取自 realinvestmentadvice.com)

實施庫藏股不見得是壞事,有可能是對公司流動現金的「最佳使用」。對公司來說,在當前的經濟環境下,與其動用現金來擴大生產、增加銷售、收購競爭對手、進行資本支出,或購買可以提供長期利益的新產品或服務,這麼做能達到更速效的財報效果。

內部人士才是最大受惠者

對於公司股東來說,隨著股價走高,股東將因此獲利,但 Roberts 質疑,庫藏股真正最大的受益者,可能還是內部人士。特別是許多高層的重要收入,來自基於股票的薪酬,他們將公司定期的分紅轉為實際的收入。

一個現象可以說明這一點。美國證券交易委員會 (SEC) 研究發現,許多公司高層在公司宣布實施庫藏時,大量賣出的自己的持股。這個研究結果並不令人意外,數據顯示,隨著美股庫藏達到歷史新高,內部人士賣出的股票也在創高。

(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
(圖表取自 realinvestmentadvice.com)

專欄作家 John Authers 對此也提出批評,並認為,在過去十年的大部分時間裡,除了聯準會向市場注入大量資金之外,公司也大規模實施庫藏股,購買自家股票的金額甚至超過聯準會同期債券的購買量。

粗略地說,自 2009 年以來股價的揚升,很大部分來自公司實施庫藏,而內部高層順勢賣出了自己的持股,並從中獲利。

(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
效果已有減弱跡象

不過,庫藏股對股價推升的效果,似乎已有走弱的跡象。

根據標準普爾 500 股回購指數與總收益指數的對比,金融危機以來,除了 2018 年實施減稅措施的短暫時刻之外 (這些資金來自海外匯回),回購指數表現不佳。

(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
(圖表取自 realinvestmentadvice.com)

Roberts 認為,如果沒有這 4 兆美元的美股庫藏股,加上 4 兆美元聯準會寬鬆帶來的流動性,股票市場無法像當前一樣大幅上揚。但是由於高估值、收益疲軟和經濟增長疲軟,股價過高的風險已大大增加。

(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
(圖表取自 realinvestmentadvice.com)

一個更不透明的問題在於,愈來愈多的庫藏股是透過槓桿進行的,加上長期的低利率,導致公司發行的債務激增。一旦熊市來臨,隨著資產價格惡化加劇,許多公司將無法為其債務再融資,債務償還恐成問題,甚至於被迫清算,成為不知何時會爆發的大危機。

恐加劇危機造成的傷害

達拉斯 Fed 分行總裁 Robert Kaplan 已提出警告,美國非金融公司的債務,包括債券和貸款,占國內生產總值 (GDP) 的百分比,現在高於 2008 年底的高峰。許多研究得出結論,這種信用水準,可能會加劇經濟衰退的嚴重程度。

(圖表取自 realinvestmentadvice.com)
(圖表取自 realinvestmentadvice.com)

RIA Advisors 分析師 Michael Lebowitz 批評,儘管外界對企業的超高金額庫藏股,提出眾多警告,但 SEC 幾乎沒有作為,並未有所防範,提醒投資者及廣大公眾日後可能的危害。

Roberts 表示,公司實施庫藏股,將潛在刺激未來增長的金額,浪費在美化財報並讓公司高層受益,加上負債增加,一旦股價下調,企業所實際受到的傷害也會更大。這也是投資人要進軍美股前,必須關注的風險。


深度觀察 | 鉅亨網記者、編輯群們

茫茫的訊息海中,如何解讀新聞時事背後的意涵,就讓鉅亨網內部的記者、編輯團隊,提供讀者最深入的分析觀察,協助做出更精準的投資決策。

延伸閱讀

留言載入中...P