股市創高時降息?歷史經驗:一年後股價平均上漲15%

股市創高降息?歷史經驗:一年後股價平均上漲15% (圖片: AFP)
股市創高降息?歷史經驗:一年後股價平均上漲15% (圖片: AFP)

投資人對現在美國的現象感到困惑:股市創下新高,但聯準會可能即將降息。這樣的現象是否矛盾?對後續有什麼影響?

在股市高點降息,聯準會其實不是第一次。

市場分析師 Charlie Bilello 觀察,回顧 1982 年起,聯準會開始盯著聯邦基準利率後 (fed-funds rate),聯準會在股市高點降息的紀錄,就高達 7 次。不過最後一次在股市高點降息,是在 1996 年 1 月,這個現象已經 20 年多年沒有發生過了。

1982 年來 聯準會在 S&P500 高點降息的紀錄與當時失業率 (來源:MarketWatch cnyes 製表)
1982 年來 聯準會在 S&P500 高點降息的紀錄與當時失業率 (來源:MarketWatch cnyes 製表)

倘若這個月聯準會真的降息,Charlie Bilello 指出,這次將與歷史經驗上最大的不同點在於,聯準會過去在股市高點降息時,失業率都偏高。然而,現在失業率僅 3.7%,聯準會從未在失業率如此低的時候降息過。

因此,若本月果真在失業率極低的情況下降息,代表什麼?Charlie Bilello 認為,這將會是一種「預防性降息」,像是買「保險」的概念,也是史上第一次出現預防性降息的政策。

1995 年與 1998 年聯準會降息後,經濟並未走入衰退,許多人認為這也是預防性降息的經驗。不過,當時 ISM 製造業指數已經低於 50,顯示企業緊縮的局面。然而,目前 6 月份 ISM 製造業指數仍在 51.7,處於擴張區間。

LPL Financial 資深市場策略師 Ryan Detrick 也觀察,自 1980 年以來,S&P500 在高點附近 2% 的位置時,聯準會降息的紀錄則高達 17 次。統計降息後一年,股市的表現皆為正報酬,且平均報酬率高達 15%。

1980 年來, 聯準會在股市高點附近 2% 降息紀錄與股價表現 (來源:MarketWatch)
1980 年來, 聯準會在股市高點附近 2% 降息紀錄與股價表現 (來源:MarketWatch)

若聯準會這次降息,動機為何?許多市場分析師認為,聯準會可能承受了政治壓力。美國總統川普多次表示,聯準會去年的升息,已讓美國經濟處於不利的環境,且多次敦促聯準會降息。

不過,有些人認為,聯準會正從金融市場獲得啟示。

RBC Capital Markets 首席經濟學家 Tom Porcelli 表示,目前還沒有出現顯著經濟衰退的訊號,認為第二季消費將恢復成長,增加達 4%,因此,聯準會降息並非暗示經濟將軟著陸。相對的,降息一碼至兩碼,對聯準會而言,成本不大,但對金融市場與企業信心,將有很大的支撐效果。

不過,ClearBridge 分析師 Schulze 則指出,經濟已出現下降的趨勢,ClearBridg 內部編制的經濟指標,已由綠色轉黃色,暗示經濟有 50% 衰退的可能。Schulze 認為,未來幾個月,股價有可能從高點下修 5%。

但是 Schulze 也強調,無論經濟是軟著陸或走入衰退,聯準會降息,股市總會第一時間出現激勵效果,如同我們今天看到的這樣。


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