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橋水達利歐評市場大跌:我們正處於短期和長期債務周期的尾聲

華爾街見聞 2018-12-27 14:56

近日,全球最大對沖基金橋水(Bridgewater Associates)的創始人達利歐(Ray Dalio)在 Linkedin 上發表一篇名為《為了理解近期的市場和經濟波動》文章,稱當前的市場正處於短期和長期債務周期的尾聲。

換句話說,市場正處於短期債務周期的尾聲,此時公司利潤增長仍然強勁,但是信貸收縮會導致資產價格下跌。同時還處於長期債務周期的尾聲,此時資產價格和經濟都對緊縮政策特別敏感,而央行卻並沒有多少工具去放鬆信貸。

短期債務周期方面,達利歐認為,當處於經濟周期的擴張階段時,如果各國央行創造了極低的利率,這會使得公司更喜歡通過借貸來購買自己或其他公司的股票,但同時也推高了股價,並使公司資產負債表負債率大幅上升。

此外,達利歐指出,在美國經濟中的,公司減稅又進一步提升了股價,並增加了預算赤字,而這也就會要求財政部借入更多的資金。

達利歐在文中里寫道, 除了保持極低的利率外,各國央行還印發了大量貨幣,購買了大量債務,從而為市場提供了支撐。 而正是由於這些出現在生產力受限的短期債務周期尾聲,對市場和經濟的一次性刺激,又導致聯準會提高了利率。

因此他認為,現在的市場正是處於這種典型的周期尾聲,雖然市場有著強勁的利潤增長和經濟增長,但同時伴也隨著金融緊縮而導致的股價下跌。

長期債務周期方面,達利歐提到,這個周期大約為每 50-75 年發生一次,這是由於幾個短期周期疊加在一起,債務和償債負擔會相應增加。而央行會試圖通過降低利率來抵消這些負擔,只是當它們做不到這一點時,就會選擇印鈔票和購買債務的方式。

達利歐指出,無論是在上世紀 30 年代還是過去幾年,央行為抵消長期債務負擔的行為都導致了短期債務周期的反彈,從而又引發了緊縮,而現在的市場看起來就很像 1937 年。

在長期債務周期的尾聲,達利歐認為,央行很能難扭轉這種局面,因為這時央行降低利率、購買和推高金融資產的能力都非常有限。當他們不能再這樣做時,長期債務周期就結束了。






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