鉅亨市場快訊》美股跌落神壇，投資價值浮現？

訊息快遞：

受到科技類股大跌影響，美國股市昨日全面下挫，道瓊工業、標普 500 及 NASDAQ 指數分別下跌 2.41%、3.09% 及 4.43%。相較於慘跌的美國股市，美國公債表現穩定，2 年及 10 年美國公債殖利率分別微幅下降 4.85 及 6.41 個基點，顯示此波美股下跌並非來自對利率升高的擔憂，投資人避險心態高漲仍是股市修正主因。

鉅亨觀點：

1.    美國股市漲勢更健康

一般而言，股市上漲可分為本益比擴張及盈餘成長兩個部份，本益比擴張代表投資人對未來看法更樂觀，並積極擁抱風險性資產；而盈餘成長則代表企業獲利良好，是股價上漲的合理支撐。從 2012 年以來，美國股市上漲很大一部份動能來自於本益比的升高，但今年以來情況翻轉，美股本益比從 23 倍降低至目前的 18.9 倍，盈餘成長也再度成為股市成長主因，股市漲幅比過去更健康。

2.    美國基本面仍無問題

美國股市本益比多隨著過去 10 年平均起起伏伏，當投資人樂觀時，本益比升高速度便快於 10 年均值（1987 年及 1991 年兩者差距都來到 10 倍本益比以上）。回顧過往數據可發現，消費者信心指數是衡量投資人樂觀程度的有效指標，該指標與本益比與過去 10 年均值間差距走勢相仿。如今，美國消費者信心指數依然居高不下，從緊繃的勞動市場與成長的薪資來看，短期內消費者信心大幅滑落機率偏低，美國股市本益比的大幅回落實屬反常行為（同樣類似情形曾發生於 1984 年及 1994 年，隨後本益比都顯著反彈）。

3.    盈餘成長是關鍵，未來美股依然樂觀

目前美國股市本益比為 18.9 倍，過去 10 年平均為 17.7 倍，若本益比回落至過去 10 年平均，美國股市潛在下跌空間為 6.5%。若加計預估未來一年每股盈餘年增率的 14.5%，未來一年美股仍可望上漲 8%，企業獲利將繼續主導美國股市的表現。

投資策略: 建立合理報酬預估，美股仍是核心資產

過往藉由本益比擴張，美國一年上漲超過 20% 的好日子已經結束，未來美國股市上漲動能將來自企業盈餘成長。「鉅亨買基金」認為，在美國聯邦基金利率觸及 10 年公債殖利率前，美國經濟都沒有衰退風險，平均而言，企業獲利將帶給投資人每年近 7% 的報酬，仍適合投資人以核心資產持有。

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