掌握三趨勢 以長線思維投資中國

 (台北訊 - 2018 年 9 月 17 日) 今年年中，美國指數編纂機構 MSCI 正式公布將中國 A 股納入 MSCI 新興市場指數的消息，令市場為之一振；但同時間，又受到中美貿易戰的話題影響，讓許多投資人對中國市場抱持觀望態度。

聯博中國股票投資組合經理林樺堂 (Portfolio Manager of China Equities, John Lin) 指出，事實上，中美貿易戰對中國 A 股的影響是心理層面多於實質層面。觀察 A 股的前幾大權重股即可發現，其中多以保險、銀行、消費等內需股為主，中國上市公司營收來自美國的曝險比例相對低。因此，從基本面來看，貿易戰對於擁有較多跨國營收來源的美國上市公司實際影響較大，其次是中國境外上市公司，最後才是中國 A 股上市公司。然而，股價的表現卻反其道而行，美國股市不跌反漲，中國 A 股跌幅較為劇烈，中國境外上市公司的股價表現則介於中間。

之所以出現如此反差，林樺堂分析，原因在於中國 A 股目前成交量約 80% 由散戶主導，散戶對企業基本面的關注程度不如消息面，因此造成 A 股短期走勢容易受到貿易戰消息的影響。

林樺堂認為，由於貿易戰涉及政治議題，而政治方面的發展往往較難預測。然而，中國 A 股目前評價相對便宜、企業盈餘成長仍強勁，即使未來貿易戰的對峙情勢仍然持續，但對市場心理層面的衝擊效應終將逐漸鈍化，中國 A 股應可重新聚焦於評價面與基本面。尤其，面對貿易戰威脅，中國的貨幣及財政政策已經開始放鬆，在政策挹注資金活水下，對 A 股反而有可能帶來利多。

就評價面來看，目前中國 A 股的股價 / 淨值比僅約 1.58 倍，大幅低於長期平均 (約 2.43 倍)*。歷史經驗顯示，若 A 股股價 / 淨值比低於平均時進場投資滿一年、兩年及三年，平均報酬率可達 42%、87% 及 69%*。再者，目前 A 股的本益比約 10 倍，在全球主要股市當中是相對較便宜的市場之一。

在基本面部份，中國 A 股的企業獲利成長潛力亦相對亮眼，預估 2019 年的企業盈餘成長率可望達 14%，高於全球主要市場。

至於聯博目前看好的投資趨勢，就是以內需為主。首先，在中國改革政策下，近幾年，為了改善空氣汙染及降低重汙染產業 (如造紙、鋼鐵、水泥等) 產能過剩的問題，勒令許多中小型不具生產效率、且未達環保標準的工廠停業，卻相對嘉惠了有生產效率、符合環保標準的優質廠商。因此，原本被視為舊經濟的原物料類股，反而在環保改革政策下找到新活力。

此外，隨著中國民眾收入提高，對於商品品質的要求也隨之提高，消費升級趨勢就是一大投資方向。另方面，創新能量也提供值得關注的投資趨勢。事實上，許多中國企業正在大膽嘗試新科技，例如將臉部辨識、人工智慧應用在教育、零售、保全等產業，未來從中也可望發掘更多的投資新亮點。

林樺堂表示，雖然短期內中國市場很還是可能受到消息面影響，為股市帶來些許波動，但長期看來，中國實質 GDP 成長率仍有 6.8%，比全球 GDP 成長率高出一倍以上，再加上許多產業轉型中，只要慎選受惠於結構轉型的企業，現階段的低點反而是長線佈局的機會。

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