跨境資金流動渠道日益豐富 企業如何量身定制

熊毅?蘇格蘭皇家銀行大中華區現金管理產品主管

從單向的資金走出去、引進來，再到雙向的“互通有無”。面對日益豐富的跨境資金流動渠道，企業如何量身客製適合自身的方案呢?

跨境渠道架構

資金流出。在引導境內資金“走出去”方面，目前境外放款政策分別為人民幣境外放款、外幣境外放款以及上海自貿區外幣境外放款。

人民幣境外放款。目前該政策在全國實行，沒有特別的政策限制，也沒有額度限制，但是向銀行申請貸款安排時，企業的資產凈利潤、資產凈值和經營性現金流必須為正，銀行才能幫助境內企業將貸款發放給境內企業的海外關聯公司。而且該項資金用途僅限於補充境外關聯公司流動資金，不得用於返程股權投資。人民幣境外放款從上海試點推廣到全國后，辦理流程更加簡便，提高了企業的資金管理效益。

外幣境外放款。和人民幣境外放款不同的是，申請方需以單一法人實體名義申請，並由地方外匯管理局核准(一般在一周內可獲得核准)，放款額度不超過境內申請方所有者權益的30%，資金用途則無特別限制。

上海自貿區外幣境外放款。該政策僅適用於注冊在上海自貿區的單一法人實體，須地方外匯局核准，放款額度不超過區內申請方所有者權益的50%，資金用途無特別限制。

當境內企業需要境外放款時，首先要規劃好賬戶架構，考量跨境資金流動管理中財務管理目標、政策法規、稅務、融資成本及轉移定價、套期保值成本這五大要素。其中特別要考慮借款人所在國與中國之間是否有避免雙重征稅的協定。

資金流入。從資金流入角度來看，在外幣外債的資金額度方面，外商投資企業略占優勢。外商投資企業可以向其境外股東、集團內關聯企業和境外金融機構借入人民幣和外幣。人民幣借款和外幣借款合並計算總規模。總規模即外商投資企業的“投注差”。需注意的是,外商投資企業境外人民幣借款按照發生額計算總規模。外商投資企業境外人民幣借款如需展期，首次展期不計入外商投資企業境外借款總規模,此后的展期需計入境外借款總規模。受外債政策以及利率影響，通常外商投資企業借入外幣的意愿較強，但在結匯時，對外幣借款的限制相對較多。內資企業由於不存在投注差，無法借入外債。但是目前在一些特殊經濟區域，外商投資企業和內資企業都可以享受到人民幣外債的一些優惠政策。

(1)上海自貿區。上海自貿區區內的企業可借用人民幣外債，借入資金規模(按余額計)的上限不超過實繳資本的1倍。資金只能用於區內或境外，包括區內生產經營、區內項目建設、境外項目建設等，不得用於投資有價證券(包括理財等資產管理類產品)、衍生產品，不得用於委派貸款，借用期限1年(不含)以上。

(2)蘇州工業區。在區內注冊的企業可以向新加坡的銀行借入人民幣外債。園區對企業的總體跨境人民幣貸款實施余額管理，未對單個企業的借款規模進行限制，目前總額度是30億元。當地政策一大優勢是，境外借入的人民幣貸款可以借給集團關聯公司使用，這就突破了園區的地域限制。貸款須按照貸款合同約定的用途使用，並確保用於實體經濟的發展。與此類似的政策在天津相關區域也在實施。

(3)昆山試驗區。目前,當地人民幣外債政策僅限於台商投資企業。臺資企業可以從境外借入人民幣，也可將盈余人民幣向境外發放貸款。人民幣雙向借款實行借款與放款收付軋差余額限額管理，從境外借入資金余額不得高於該企業集團內部境內成員所有者權益總額之和。

(4)深圳前海。前海是這四個特殊經濟區域中施行該類政策最早的。在前海注冊成立並在前海實際經營或投資的企業均可以從香港經營人民幣業務的銀行借入人民幣資金。借款企業需要在境內結算銀行開立專戶，專門存放人民幣貸款資金。深圳人民銀行根據香港人民幣業務發展情況、前海建設發展需求和國內宏觀調控的需要，測算前海跨境人民幣貸款年度余額。公開資訊顯示，其2014年備案金額達313億元。

雙向流通。目前跨境人民幣雙向資金池與外幣雙向資金池都可以在全國范圍內開展。一是人民幣雙向資金池。其最早是在上海自貿區內實施。區內公司可以作為境內人民幣資金池的主賬戶，通過人民幣委派貸款的框架搭建一個主賬戶和子賬戶的金字塔型的資金池，實現每日資金歸集。在此基礎上，自貿區的公司和境外關聯公司之間搭建一對一的人民幣跨境雙向資金池，實現人民幣跨境雙向資金流動。不過，參與資金池的資金來源必須是企業集團內部經營活動或投資活動所產生的自有資金，通過外部融資方式獲得的資金不能參與跨境雙向資金池。目前，人民幣跨境雙向資金池已向全國放開。2014年11月人民銀行頒布相應的實施細則。全國版的人民幣跨境資金池和上海自貿區版的差異可參見本文表1。目前，上海自貿區版的跨境人民幣資金池，從政策寬鬆程度上來說還具備相當的優勢。隨著2015年上海自貿區的擴容，想必會有更多企業被惠及。跨國公司可以根據自身條件選擇更為合適的資金池方案。二是外幣雙向資金池。根據外匯局的規定，申請方的貨物貿易分類須為“A”，且近三年無重大外匯違規行為。目前此類資金池有額度限制，借出余額不超過境內成員公司所有者權益的50%，借入余額不可超過境內成員公司可集中的外債額度。目前外幣跨境資金池已經實現從個案試點向常態化管理過渡。從監管方來講，備案核准權限已下放給了地方外匯局，申請流程更加透明、快速和便捷;從企業角度而言，外債額度可以在境內成員企業之間共用，這將帶來極大的便利，便於境內牽頭公司從境外獲得較低成本的資金，隨后在境內成員公司之間融通，有利於降低企業的經營成本，也有助於企業搭建區域或全球資金管理平臺。

綜上所述，企業在走出去，面對不同的跨境資金流動渠道時，該如何做出選擇呢?跨境資金流動渠道決策樹(圖1)可能可以幫助企業理清思路。首先，要確定資金流動的方向。其次需要考慮幣種。如果是通過人民幣，可以辦理人民幣跨境放款;如果是外幣，則要考慮地域上的差異。目前上海自貿區內企業的外幣境外放款額度較高。在考慮資金的流入頻道時，需要留意不同經濟區域的優惠政策。以上海自貿區的企業為例，超過一年以上的借款，建議使用自貿區版的人民幣外債，但是如果在自貿區沒有注冊就只能考慮全國適用人民幣外債或者外幣外債。最後，則是資金的雙向流動。如果企業已具備在上海自貿區注冊的先天優勢，則人民幣跨境資金池是最好的選擇;如果企業自有外匯資金較多，則可以考慮搭建外幣跨境資金池;如果企業不是在上海自貿區內注冊，但是又希望搭建便利的跨境資金流動渠道的話，也可以考慮是否適用全國版人民幣跨境資金池的要求。

跨境管理方式選擇

除了對資金跨境流動渠道的選擇之外，“走出去”的公司要能夠管好自己的資金，也需要充分了解各國跨境資金流動的相應政策法規，盡可能實現集團內部資金自給自足，降低集團外部融資成本。目前，跨境流動性管理主要有跨幣種虛擬資金池、跨境資金劃撥、跨行資金歸集三種方式。

一是跨幣種虛擬資金池。當企業的資金分布在不同區域的分支機構中，各機構資金需求有盈有缺，且存在大量不同貨幣的情況下，就可以考慮采用跨幣種虛擬資金池進行虛擬沖抵。此舉可以提高企業資金利用效率，降低資金成本，以便及時采取單幣種的投資或融資規則，實現雙贏。這種方案比較適合已經有財務公司或者有設立內部銀行架構的跨國公司采用。

二是跨境資金劃撥。這種方案主要應用於已經在一些國際金融中心設立了財資管理中心或區域財資管理中心的跨國公司。這些跨國公司主要采用國際主流貨幣進行跨境結算。公司需要將不同幣種的資金歸集在一個流動性較好的市場。這就需要其合作銀行配合安排跨境、跨時區的自動資金劃撥，將子賬戶和母賬戶之間按預定要求實現日終的實際資金劃撥且保證即日起息。通過這種方式，企業能夠在法規允許的前提下整合以及優化不同地區的資金流。目前國內逐步放開的人民幣和外幣跨境雙向資金池就可以歸類為這一種。

三是跨行資金歸集。這在財資管理中是一個具有挑戰的難點。一家大型企業無論是在境內經營業務，還是走出去開拓海外市場，不可避免地要和不同的銀行打交道。在不同的銀行開立賬戶也是維護與發展銀行關係的方式。目前，境內跨行資金歸集需要借助第三方平臺，在境外則可借助SWIFT。通過相應的客戶授權安排，不同銀行之間可以通過SWIFT的MT940/MT942格式獲取客戶在開戶行的賬戶余額及交易明細。通過MT101格式也可以代表客戶向開戶行發起付款指令。有了這些基礎性的安排，一些國際性的銀行就可以為企業提供自動化的跨行資金歸集方案，自動查詢他行賬戶余額，並且發起劃賬指令將余額歸集到指定銀行，實現自動歸集。

全球化的資金管理，只著眼於銀行的資金管理技術方案是完全不夠的。有效的資金管理必然要倚重於合作銀行對於境外政策法規的把握和深度理解。首先是法規限制。主要體現在跨境資金的流動，管制嚴格的國家和地區(例如印度)通常會對資金的進出有限制性條款，對於資金進出的金額、資金流入和流出的目的有明確的要求。有一些國家相對管制較寬鬆，例如韓國和馬來西亞等對外幣的跨境流動管制較松，但對本幣的管制較嚴。這些不同國家地區的政策法規都會直接影響到資金管理方案能否實施。因此在全球范圍內搭建資金管理架構要充分考慮合規性。其次是外匯風險。全球業務的開展必然會帶來不同貨幣的資金流。在一些新興市場開展業務可能會帶來較多的非自由兌換貨幣。頻繁的貨幣轉換可能會降低非自由兌換貨幣的持有量，但也會增加匯兌的成本。面對可能匯率變動風險，在考量資金管理架構的同時，也須兼顧多貨幣操作上的靈活性。再者公司架構及稅制差異會影響現金管理實施的成本效益。很多國家對於設立資金池的公司架構也會有不同的限制。例如2013年印度頒布的公司法就限制了有股權關係的不同法律實體之間發生公司借貸。這給跨國公司在當地搭建資金池帶來了許多障礙。此外，稅務負擔也是一個重要的因素。根據納稅主體的不同，非居民在跨境的資金轉移中可能需要承擔較高的預提稅(Withholding Tax)。這會要求企業就內部借貸利息收入繳納稅項，繁重的稅率可將現金管理的效益大大削弱。對於“走出去”的公司來說，尋找具備國際視野和深厚跨境資金運營經驗的合作銀行以及稅務顧問無疑是一個事半功倍的選擇。