歐央行研究:歐元區人口老齡化是維持低利率的重要理由
※來源:華爾街見聞

歐央行最新研究表明,歐元區人口老齡化的趨勢會遏制長期經濟增長。(圖:AFP)
歐央行最新研究表明,歐元區人口老齡化的趨勢會遏制長期經濟增長。(圖:AFP)

摘要:歐央行最新研究表明,歐元區人口老齡化的趨勢會遏制長期經濟增長,或令未來數十年的利率政策不得不保持低位。不少經濟學家認為,生產率增速和薪資壓力可能長期疲軟,發達經濟體央行的利率政策很難重返危機前的水平。

在市場猜測歐央行何時宣布升息時,歐洲央行最新研究表明,歐元區人口老齡化的趨勢會遏制長期經濟增長,人口結構的變化或令未來數十年的利率政策不得不保持低位。

歐央行經濟學家 Carolin Nerlich 和 Joachim Schroth 周二發布了一篇題為《人口老齡化的經濟影響和養老金制度改革》論文,重點考察了人口老齡化對歐元區宏觀經濟和財政政策的影響。

歐洲統計局(Eurostat)最新數據顯示,歐元區內總人口將從 2016 年的 3.4 億漲至 2040 年的 3.52 億,但在 2070 年降回 3.45 億。期間,由生育率下降、平均壽命延長和凈人口流動有限等因素帶來的老齡化趨勢,會持續並最終得到強化。

這將導致 65 歲及以上的老年人口(也稱老齡世代,old-age cohort)絕對數量在 2050 年達到頂峰,老年撫養比(衡量 65 歲及以上占 15-64 歲適齡工作人口的比例)會從 2016 年的均值 30%,漲至 2070 年的 52%。歐元區總和生育率為 1.6(每個女性有 1.6 個孩子),遠遜於保持世代更替時人口穩定的中性總和生育率 2.1。

研究發現,由於凈人口流動對老齡化的影響有限,如果退休年齡不更改或養老金制度不改革,參與工作的適齡人口會減少,各國政府面臨公共養老金支取的更大負擔,與醫療保健和長期看護有關的服務成本也會上漲,威脅長期的政府財務健康。

人口結構的改變趨勢還會在長期減少勞動力供給、帶來生產率損失。人口老齡化帶來的投資、消費和儲蓄等行為變化,也會對經濟的長期潛在增長產生反作用。由於消費模式發生變化,相對物價會受到影響,進而對貨幣政策變遷和中性均衡利率變動造成挑戰。

英國《金融時報》分析稱,在此前經歷了多年的經濟不確定性之後,歐央行的貨幣政策制定者有了更多的理由保持利率鴿派。因為二戰之後的「嬰兒潮」一代人(50 後和 60 後)已經陸續步入退休年齡,本份研報也建議歐元區各國政府開始考慮人口結構變化的後果。

在歐央行 3 月議息會議按兵不動,並刪除了經濟前景惡化時保持或擴大 QE 買債規模的聲明語句後,市場對在今年底徹底結束非常規的 QE 項目、在明年第二季升息的預期越來越高。路透社透露,就連鴿派委員也支持今年結束 QE,並對 2019 年第二季升息的市場預期感到滿意。

但英國《金融時報》援引一些理論經濟學家認為,金融危機後的復甦歷程顯示,發達經濟體普遍遭遇經濟增速回歸、但通膨疲軟的現象。因此,生產率增速和薪資壓力可能會在長期保持疲軟,無法重回危機前的水平。結合人口老齡化的趨勢,主要央行的利率政策也很難重返危機前。

 

 

 

『新聞來源/華爾街見聞』


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