銀行股暫時樂觀 未來不確定性較大

股指昨日受銀行股帶動大幅上漲，主要是受地方政府債務置換的影響。有利的一面是減輕了壞賬，不利的一面是將銀行的高收益債券 變成了低收益債券。此種情況不屬於放水的qe，很可能是在國務院審批下的由地方發市政債替換商業銀行持有的城投債、貸款和信托，類似美國的扭曲操作，以長替短、壓低中長端利率，同時增強了信用。總體上，這個數字只是開了一個頭，僅針對今年到期償還的部分債 務。但市場還是熱情度很高，畢竟政府做出了實質性的動作來減輕整個市場對銀行壞賬的擔憂。在經濟增長前景模糊的背景下，地方政府融 資規範化之后，后門堵上，正門開了后，銀行業未必會去積極投放。如果銀行股有增長，未來是盈利空間的增長預期，而不是靠價值低估，所以銀行股我們只能認為是暫時樂觀，未來不確定性較大。昨天社會融資數據和新增貸款數據均超過市場預期，但結合前天宏觀數據全面下滑的背景，也有可能是地方債務的以新換舊。