中美兩國會發生明斯基時刻嗎?

美國總統川普(左)、中國國家主席習近平(右)。(圖:AFP)
美國總統川普(左)、中國國家主席習近平(右)。(圖:AFP)

今年來美股屢創歷史新高、陸股維持強漲,全球資產價格處於相對高位,不僅聯準會主席葉倫提出「美國資產價格過高」疑慮,中國人行行長周小川更示警「應防範明斯基時刻到來」,引發外界討論。不過,法人認為,在各國財政、貨幣政策有效控管下,明斯基時刻發生可能性低,市場仍會維持「有序」的多頭行情,投資上建議股優於債,特別看好成長股。

明斯基時刻(Minsky Moment),由美國經濟學家海曼 ‧ 明斯基(Hyman Minsky)提出的理論,意指長期經濟繁榮,推升資產價格上漲,而投資人因過於樂觀,造成投資槓桿不斷提高,負債不斷膨脹,一旦預期發生逆轉情形,出現集體拋售資產行為,資產價格將一瀉千里,例如 2008 年美國發生的金融海嘯。

第一金投信海外投資部主管唐祖蔭表示,今年來財政和貨幣政策支撐下,全球經濟罕見同步復甦,股市上漲力道驚人。不過,隨著資產價格快速增長,以及各國政府、企業和家計部門的負債比提高,股市泡沫雜音也陸續傳出。

唐祖蔭認為,負債膨脹確實是項隱憂。以中、美負債結構來看,中國債務集中企業、家庭,10 年來分別從 96%、19%,攀升至 165%、46%;美國則以政府債務為主,從 58% 飆漲至 97%。

然而,為了防堵負債比重提高,中國政府三管齊下,於十九大後,成立金融穩定發展委員會,以一委一行三會統籌監管模式,健全金融監管體系;其次,推動經濟結構轉型,從高增速轉向高質量產業;並且續行「三去一降一補」政策,厲行國企降槓桿措施,以守住不發生系統性金融風險為底線。

美國新任聯準會主席人選鮑威爾近日表態,會支持現任主席葉倫的貨幣政策,即溫和升息步調,讓貨幣政策有序退場。此外,川普正推動稅改法案、鬆綁金融法規,提高企業獲利,改善負債狀況。

唐祖蔭指出,中國在官方積極去槓桿下,M2 貨幣供給年增率已經從 2009 年 11 月的 29% 高峰,降到目前的 8.8%;信貸占 GDP 比率則從去年第 1 季的 28.8%,降到今年第 1 季的 22.1%。美國聯準會負債規模目標未來 3 年逐步減少,至 3 兆美元以下,且企業明年獲利仍有機會雙位數成長,顯示負債槓桿受到控制,明斯基時刻發生的可能性低。

唐祖蔭表示,明年全球景氣仍將處於擴張階段,配合弱勢美元和低利率環境,市場資金相對寬鬆,有利股市多頭行情表現。投資策略上,建議投資人採取股優於債,特別看好受惠政策利多的美股、亞股和陸股,以及創新成長趨勢等產業。


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