高盛：新趨勢下 這家公司將成為遊戲界的 Netflix - 12月04日海外脫水研報

新趨勢下，Sony 或許就是電視遊戲界的奈飛 (Netflix)         

（高盛）

 在最新的黑五促銷季中，Sony 的 PS 遊戲主機再創銷售記錄。但是從更宏觀的角度，高盛認為投資者不應只單單盯著主機的銷量。其認為從公司及未來行業趨勢而言，Sony 有可能成為遊戲界的奈飛。

1、高盛認為整個電視遊戲界正在經歷重大的變革：首先，主機的周期更替變得沒有那麼重要了。通常遊戲主機的更新周期大約在 6-7 年左右，相關遊戲也局限於特定平台。但是隨著遊戲軟件的兼容性提高（遊戲不在僅僅局限於一代平台）以及主機更替的頻率的增加，這種更替開始變得沒有那麼重要了。

 同時，更多的遊戲將會以數字的形式在網上進行購買（而不是過去的實體店）。

2、高盛認為在新趨勢下，Sony 的遊戲網絡業務將成為關鍵。在過去的數年裡，Sony 的遊戲網路業務經歷與奈飛網絡業務相似的高速增長。考慮到網絡業務的獨特優勢，這也是其有可能成為主機遊戲界的奈飛（想想奈飛崛起的過程）的主要原因。

3、遊戲業對於熱門的遊戲非常的敏感，這使得相關營收的波動性極大（單個遊戲的成功與否極其關鍵）。但相比而言，遊戲網絡服務的營收則要穩定的很多，相關的銷售不再取決於單個遊戲的成功與否，而是與很多遊戲開發商捆綁。以 Sony 為例，除了基本會費以外，Sony 本身也會從獨立第三方的遊戲銷售商（EA、暴雪等）的銷售中獲得加成。

4、考慮到 Sony 的 PlayStation 主機龐大的用戶基數及 PlayStation Plus 會員服務較高的 MAU 活躍數據，公司有可能形成以主機為中心，一體化的網路服務（遊戲、電影、音樂等等），其現在的發展風潮也部分驗證了這一點。

高盛投資建議：買入   

目標價格 7200 日元（39.8% 的漲幅）

雖然內衣秀收視不佳，但維密的銷售數據要比想像的好    

（高盛）

 1、公司最新的 11 月銷售數據實際上相當令人鼓舞。雖然表面上年增率基本持平，但其毛利率顯著提升。

 公司黑色星期五在線銷售達到了個位數的增長，商品毛利率也獲得提高，扭轉虧損的跡象繼續維持，為 18 年的健康復甦奠定了基礎。

2、維密顯示出明確的銷售增長跡象，銷售數據顯示，未來兩年會有進一步的銷售增長，管理層正在繼續推動以假日禮物和時尚新穎為重點的舉措，且設計師與 Balmain 的合作是一個有趣的新角度，效果顯著。

3、公司商店客流量也逐年增長，公司洗浴及內衣業務的增長（年增率增長 6%）減輕了市場年初對公司面臨挑戰方面的擔憂，證明早期的秋季疲軟只是分類的問題，而不是更持久的長期 / 結構性問題。

4、11 月份商業趨勢和商品毛利率得到改善，預期未來每股盈餘將繼續

高盛投資建議：買入

目標價：57 美元上調到 62 美元    

不要太擔心，最近的太陽能回調並沒有基礎支撐

（UBS）

1、太陽能股在過去一周出現明顯回調， 瑞銀認為相關回調主要是以下幾部分原因共同作用：1、前期的利潤鎖定；2、預期 18 年相關太陽能補貼將下調；3、對於分布式太陽能政策調整的預期悲觀。

2、但瑞銀認為相關的悲觀預期可能並沒有基本面的支持。在太陽能補貼下降方面，瑞銀認為相關的補貼下降能夠被發電成本下降所抵消（市場預計 18 年太陽能電價補貼下調幅度為 0.1 元 / 千瓦，瑞銀測算地面和分布式太陽能電站的平均下調幅度為 9%-13%，而考慮到太陽能發電成本在兩次電價下調之間超過 15% 的下降幅度，相關補貼減少基本可以抵消）。

3、而在之前瑞銀與中國能源局的交流中，政府對於分布式太陽能的發展仍持積極和鼓勵的態度，瑞銀認為政府會充分考慮相關退出所帶來的潛在影響。

4、而且經過瑞銀相關的調查，相關的渠道商數據顯示太陽能需求依然旺盛，主要產品價格均止跌走穩。多晶矽甚至出現了供需吃緊。瑞銀認為太陽能上游 (多晶矽 / 矽片) 製造商的出貨量和毛利在第四季仍將維持不錯表現，對於基本面是強有力支撐。

5、回調後相關太陽能股的估值更加具有吸引力，長期角度具有投資價值。

瑞銀投資建議：

信義能源   買入評級（12 個月目標）   目標價格 3.4 港元

基隆股份   買入評級（12 個月目標）    目標價格 50 元人民幣

正泰電器   買入評級（12 個月目標）     目標價格 29.47 美元

港股基金審批受限不會影響市場大局          

(UBS)

1、相關受限基金主要是名稱含有「港股」的產品，這類基金規模並不大，在現有南向基金管理規模中僅占 4% 左右。

2、相關的險資才是南向資金的主力，估計 2017 年超過 50% 的南向資金來自保險，公募基金的貢獻比例只有 5% 左右。

3、近期的回調可能只是年底的暫時現象。相關數據顯示，北向資金流出最大的集中在那些前期漲幅可觀、海外投資者重倉的藍籌股。

4、布局明年，相關公司盈利應當成為市場的焦點，預計公司盈利上漲將帶動股市繼續攀升。

『新聞來源／華爾街見聞』