大幅回調幾率高達70%！Vanguard對美股市場發出警告

看空美股市場的機構聲音此起彼伏，美股投資者的擔憂情緒也日益增加。管理着全球最大 ETF 的先鋒集團（Vanguard Group）近日的一份研究顯示，美國股票市場的回調幾率高達 70%，相較過去 60 年的常規水平高出 30%。

此外，摩根大通、摩根士丹利、法興、美銀等機構也先後表示對美股市場的擔憂。但高盛在最近報告中意外翻多，認為美股牛市將持續到 2020 年。

看空美股市場的機構聲音此起彼伏，美股投資者的恐慌情緒也日益增加。

管理着全球最大 ETF 的先鋒集團（Vanguard Group）近日的一份研究顯示，美國股票市場的回調幾率高達 70%，相較過去 60 年的常規水平高出 30%。先鋒集團管理資產規模約為 5 萬億美元。

先鋒集團首席經濟學家 Joe Davis 對 CNBC 表示，投資者需要為美股市場顯著的下調做好準備。「從 1960 年以來，美股市場錄得 10% 以上跌幅的年份占比 40%。目前美股的回報率已經超過我們 2010 年看漲預測的水平，繼續走高並不合理。」「投資者應該將對經濟前景的展望與股票價格區別看待，在目前的美股市場，股價已經把對未來商業發展前景的因素反映出來了。」

上周先鋒集團也在年度展望報告中表示，未來 5 年裡美股的回報率可能不會超過 4-6% 的水平，這也是金融危機結束以來該機構最悲觀的一次預測。

Joe Davis 持此觀點的理由主要是風險溢價持續壓縮，無論是企業債券息差、收益率曲線還是股票凈收益率都是如此，他表示，「我們第一次發現一些風險溢價指標已經被壓縮至合理價值區間以下了。」

多重因素傳達美股市場負面信號

綜合來看，似乎影響美股走勢的各種因素都傳達着負面的信號。

美債收益率震盪走高，無風險利率的持續攀升，使得自由現金流的價值就會縮水，讓股價估值顯得過高。摩根大通不久前開展的一項調查顯示，有 31% 的受訪者都預計 10 年期美債收益率將在明年年中前突破 2.75%。

作為美股昔日上漲最大動力，企業回購規模前景不容樂觀，《華爾街日報》援引券商 INTL FCStone Financiald 的統計稱，預計今年標普 500 成分股的股票回購總額為 5000 億美元，將創 2012 年以來最低水平。

另外，美股的狂熱程度也令人咋舌，無論是散戶還是共同基金，對沖基金，養老基金，或者主權財富基金。換句話說，幾乎每一個投資者現在都在全力押注美股。對沖基金甚至疲於為投資做相應的對沖。高盛調查發現，對沖基金的做空倉位在標普 500 總市值中的占比約為 2%，接近五年最低。不止如此，他們還在增加凈槓桿，凈多倉敞口占比高達 51%，超過了歷史平均水平，是 2015 年以來的最高比例。

機構唱空聲音此起彼伏

先鋒集團對美股 70% 的回調幾率預期已經讓投資者心裡打鼓，然而近期看空美股的機構遠不止先鋒集團一家。

美國銀行分析師 Michael Hartnett 一直是堅定的看空者，近期更是放出狠話：明年上半年市場必將見頂，到時候結束狂歡的會是一場史詩級的大崩盤。其看空的邏輯是當前刺激美股上漲的利好因素都已經到達峰值了：多頭持倉碾壓空頭、盈利預期高漲、政策刺激接近最大值。這意味着風險資產的回報率也接近最大值了。

美債收益率近三個月以來震盪走高，也增加了美股市場的擔憂情緒。法國興業銀行測算，如果美債收益率突破 2.5%，則將對美國股市產生不利影響，屆時股市跌幅或達 7%；如果達到更高的 2.75%，美股甚至可能暴跌 15%。

摩根士丹利首席股票策略師 Mike Wilson 也認為，美股明年上半年將觸頂，明年至少會看到一次幅度達到 10% 的回調，波動性將回歸。

在所有人都全力押注的狂熱模式下，摩根大通提醒投資者，股市配置接近歷史高位，離頂峰基本沒什麼空間了：保證金債務（以市值百分比衡量）達到了有史以來的最高水平，比世紀之交的互聯網泡沫時期還要高。美國家庭財富對股票的配比超過了 2007 年的水平，但略低於 2000 年時期。主權財富基金、美國共同基金、對沖基金對股票的配置比例也接近歷史最高值。

但也有例外，高盛最近改變了以往的看空觀點，表示美股上漲將持續到 2020 年。高盛認為美國國會通過稅改案將推動明年標普 500 漲 11%，但稅改只會提振明年美股收益，收益增長更多的還是會來自科技股。此前高盛指標預計，未來 12 個月美股熊市概率有 68%。

『新聞來源／華爾街見聞』