今年最後2個月 影響匯市不確定因素塵埃落定 貨幣政策幾明朗

除澳洲央行外，包括美國聯準會 (Fed) 在內的多個主要國家央行，年內僅剩下最後一次議息會議。目前市場普遍預計 Fed 年內還將再升息一次，而其他央行則大概率按兵不動。

匯通網報導，2017 年已經剩下不足 2 個月了，從全球範圍來看，影響匯市的各種不確定性因素都已經漸漸塵埃落定了。不論是貫穿全年的各國大選，還是直接影響匯率走勢的央行貨幣政策，在今年剩下不多的時日間，幾乎可以說是非常明朗的了。

2017 年是大選多發年，其中荷蘭大選、法國大選、紐西蘭大選和德國大選是屬於在既定日程上的大選，而英國大選和日本大選則屬於臨時亂入之選。從結果來看，紐西蘭給市場的驚喜最多，日本是最無趣的大選；法國是最令人緊張的大選。

隨著各種大選落幕，不少國家的主流政黨支持率有所下滑，而一些帶有保守主義、甚至是民粹主義傾向政黨的勢力開始崛起，這不得不讓我們細思其背後的原因。而所有的線索最終似乎都指向了國家經濟與社會福利之間的矛盾。

目前來看，德國組閣或許仍存一定的障礙。雖然總理梅克爾 (Angela Merkel) 對組閣有信心，但是參與談判的高層人士卻在警惕談判失敗的可能性。而最大的反對黨仍在以重新大選相要脅。

儘管如此，在內年所剩不多的時日中，預計政壇局勢對於市場的整體影響將漸漸弱化。下一場值得關注的大選是明年 3 月左右的義大利大選。

除了政壇的人事變動之外，多個國家央行的人事也較大的變動，其中最重要的當屬全球第一大央行 -- 美國聯準會 (Fed)。不過還有包括英國央行、日本央行和紐西蘭央行也均有重要的人事變動。但這些國家的貨幣政策在年內應該已經是非常清晰的了。

★ 美國聯準會 (Fed)

據匯通網最新報導，美國紐約聯儲主席、聯邦公開市場委員會 (FOMC) 二號人物、常任票委杜德利 (William Dudley) 最早或於下周 (11 月 6-12 日) 宣佈退休計畫。考慮到 Fed 主席也只是剛剛被提名，還未經美國參議院確認，加上此前退休的副主席、長期空缺的 2 個理事職位，至少從投票人數來看，或將使得 Fed 改變現有政策路徑的難度係數加大了。

另外，考慮到美國第 4 季有望獲得強勁的經濟增長，Fed 在年內再升一次息，與此同時設定好 2018 年的貨幣政策節奏，實現權力的平穩交接，或許是他們在當下最為關心的事情了。

★ 歐洲央行

歐洲央行 (ECB) 在 10 月利率決議中，一如市場預期的在減少購債規模的同時延長了購債的期限。此後行長德拉吉 (Mario Draghi) 強調，他們只是微調了政策，但是為了支撐歐元區的經濟增長，超級寬鬆的貨幣政策是必須的。

至此，對於歐洲央行來說，繼續保持負利率＋QE 的政策，至少是其在明年大部分時候的主要基調。如果經濟和通膨仍然保持溫和增長，那就看不到歐洲央行改變現有貨幣政策的動力。

★ 英國央行

英國央行在 11 月進行了 10 年來的首次升息，顯然這是為了英國脫歐公投後英鎊急劇貶值導致通膨大幅上升的常規操作政策。

在本次英國央行的決議中，他們表示在未來 3 年中最多大概只會在升息 2 次。這與市場所體現出的升息路徑預期是相一致的。而且英國央行預計，未來 3 年中，通膨將會回落至 2% 的水準。此外，他們還表示除了對脫歐不確定的擔憂。

不過此後行長卡尼 (Carney) 注意到了市場似乎過度解讀了央行的政策，他用一些中性的言論緩和了市場的看空情緒。這就可以從中解讀出，英國央行未來的升息路徑是非常平坦的，而且是非常循序漸進的。

★ 日本央行

日本剛剛舉行完提前大選，安倍晉三穩坐首相寶座。為了刺激經濟增長以及實現其上調消費稅的目標，想比日本央行會繼續保持超寬鬆的貨幣政策相當長一段時間。另外，通膨始終低於央行 2% 的目標，這就使得日本央行更沒有行動的動力。

★ 紐西蘭央行

對於紐西蘭央行 (RBNZ) 的關注點應該聚焦於其改革。紐西蘭大選後新的執政聯盟表示將對紐西蘭央行進行改革，可能會將就業目標加入央行職責。這就增加了紐西蘭央行在制定貨幣政策時的難度。

此外，市場預計新的執政聯盟制定的政策將不利於紐西蘭未來的經濟，也在最近一段時間內持續施壓紐元表現。因此，對於紐西蘭央行來說，未來相當長一段時間內都很難改變其貨幣政策。

★ 澳洲央行

鑒於澳大利亞經濟繼續保持著世界上少有的增長紀錄，與此同時市場趨於穩定，對於澳洲央行 (RBA) 來說，並沒有太多改變貨幣政策的動力。但需留意的是，第 3 季澳洲經濟增速有所放緩，需要觀察的是這種跡象是否具有可持續性。另外一個改變澳洲央行貨幣政策的變數，當屬該國的通膨水準。

★ 加拿大央行

在今年 7 月和 9 月，加拿大央行連續 2 次上調了其基準利率。尤其是 9 月的時候，屬於出乎市場意料的。加拿大央行表示，其未來的貨幣政策制定將視經濟資料來決定。這就和 Fed 有點異曲同工的味道。

因此，在研究加拿大央行的貨幣政策時，去除市場雜音，多關注該國的經濟資料即可。

在過去一周中，儘管基本面有著很多重磅事件，諸如日本央行公佈利率決議並發表了最新的經濟展望、Fed 公佈了利率決議、美國總統川普宣佈了新任 Fed 主席提名、甚至是在美國非農就業報告的情況下，匯市卻依然不為所動。不僅是匯市，美股在屢次刷新紀錄新高之時，波動性同樣非常低。

明年市場關注的焦點 -- 通膨

除了澳洲央行之外，其他各大央行年內還只剩下最後一次議息會議。Fed 大概率會在升一次息之外，其他各大央行大概率會保持按兵不動的狀態。這一貨幣政策的短期背離，或將對美元指數構成利多支撐，而對於其他非美貨幣來說是一種利空。

在此後的央行會議中，需將重點逐步轉向他們對於未來通膨的看法。如果他們上調了通膨預期，那麼就會引發市場對於他們加速收緊貨幣政策的預期。如果有央行表示，通膨只是溫和回升的話，那就意味著大概率會按兵不動，給了市場一個做空該國貨幣的理由。

總體來說，匯通網維持在今年夏天提出的觀點不變，從政策收緊的先後順序來看，依舊保持著 Fed→加拿大央行→英國央行→紐西蘭央行→澳洲央行→歐洲央行→日本央行這樣的順序大致不變。