想搭上美國升息順風車嗎 摩根：亞股、新興股贏面大

美國總統川普正式提名美國準會 (Fed) 現任理事之一的鮑威爾 (Jerome Powell) 執掌 Fed 主席大任。摩根投信分析，觀察聯邦利率期貨在提名宣布前後，對 Fed 在明年三月底前利率走向預期大致相若，顯示市場已提前反應鮑威爾出線及未來貨幣政策方向，公債殖利率呈現緩步走揚。參考歷史經驗，面對美國緩步升息，新興股和亞股漲勢最為強勁，對照其目前估值面仍合理，投資人可伺機進場搭上升息順風車。

摩根亞洲增長基金經理人郭為熹分析，在葉倫任內，鮑威爾一直與其政策方向一致，且獲提名後的聲明也明確闡揚，將戮力達成 Fed 追求穩定物價及充分就業的目標，預料溫和且緩慢的貨幣政策調整步伐仍會是未來的主調；而「葉規鮑隨」的預期短線也讓市場反應溫和，並紓解殖利率走勢壓力，10 年期公債殖利率甚至走低作收。

不過，郭為熹認為，伴隨消息面因素逐一淡去，公債殖利率長線走勢仍將以基本面為依歸。郭為熹說明，近一年美國 10 年期公債殖利率走勢上下區間高達 80 個基本點，期間選舉、稅改、聯準會人選以及全球地緣政治消息不時造成短線的震盪，但細究其趨勢，仍舊以經濟數據表現為依歸。

最新出爐的 FOMC 會後聲明中，聯準會改以 Solid 形容近期經濟走勢，預料未來在貨幣政策逐步正常化以及經濟、通膨數據持續增溫下，公債殖利率將呈現緩步墊高。

郭為熹強調，回顧 1994 年來迄今，每當美國 10 年期公債殖利率走升之際，幾乎各類資產乎都上演大多頭，而且又以新興股和亞股漲勢最為吸睛，新興高息股和新興股總報酬均超過 8%，不論是亞太 (不含日本) 高息股、還是亞太 (不含日本) 股票，也都有超過 6.6% 的好表現，凌厲漲勢全面壓制成熟股市和各類債券資產表現，反映出升息環境對新興股和亞股帶來的助益，遠較其他資產來得鮮明突出。

郭為熹指出，儘管今年來亞太 (不含日本) 股票已強漲逾三成，漲幅卻僅約過去的兩成，且股價淨值比僅約 1.5 倍，仍低於過去 15 年平均的 1.7 倍，反應股市還大有可為，眼見美國利率維持緩步墊高趨勢不變，建議投資人可將投資觸角轉入贏面大的亞股。

摩根多重收益基金經理人邁可 ‧ 施厚德 (Michael Schoenhaut) 指出，向來被視為受升息影響最大的債券資產，在過去 20 幾年美國升息期間表現不跌反漲，包括美國高收益債、新興市場美元債、當地貨幣新興債等具高殖利率標的，都展現抗跌能力，甚至在升息時繳出正報酬。僅有投資級企業債、美國總和收益債和美國十年期公債因利率敏感度高，而呈現負報酬。

施厚德 (Michael Schoenhaut) 強調，由於利率風險仍舊是當前固定收益資產投資人最大的擔憂，存續期間較短、利率敏感性較低，以及具有較高優質殖利率的標的，如高收益債券、新興市場債券，是相對看好的區塊。