從低基期股中找未來飆客

超跌就是最大利多，否極泰來的轉機股，是逢低布局的最好機會，味全、慧洋 - KY、邦特、麗豐 - KY、冠科 - KY、東洋、潤泰全等都可留意。

文．馮泉富

日前美國參院以五一票對四九票通過 2018 財年預算案，當中還附帶一項條款，稅改法案表決時只需過半數便能通過，意即共和黨不用民主黨支持就可以通過稅改法案，為共和黨推動稅改掃除了重大障礙。

美股創高未封頂 台股多方不停歇

受此利多激勵，出現美股連續創高走勢，這是全球主要股市持續走多的重大依靠，台股也連動走高。本波以台積電為主攻，加權指數創了二七年高點。由於市場早已預期 iPhone 8 銷售欠佳，而眾所周知 iPhone X 才是換機潮的決勝點。iPhone X 雖然良率欠佳，出貨恐遞延，但需求只是遞延，不至於喪失商機，從先前大立光與台積電的法說觀察，第四季訂單能見度高，景氣展望依然強勁，由此可知，除非美股出現異常的大跌，否則台股將持續呈現強勢整理伺機上攻。

目前正值美股超級財報周，根據 FactSet 統計，在已發布業績的標普 500 成分企業中，有近四分之三的財報都比預期強勁，美股現階段暫時呈現無風無浪，唯一的負面因子是通過稅改案後，預料美國未來十年的聯邦預算赤字將增加 1.5 兆美元，預算案通過當天，十年期美債殖利率一度攀漲至 2.36％。

所以，接下來投資人需留意兩件事情，一是美國公債不能出現連續性下跌，造成市場殖利率揚升過速，恐引發股市大跌。二是美元指數亦不宜漲升過快，恐引起外資大幅退出新興市場。只要以上兩種狀況不發生，股市依然是個股輪流表現的快樂天堂。

外銷訂單創新高 強勢台股有所本

把焦點拉回國內，日前經濟部公布的九月外銷訂單，金額達 459.2 億美元，創歷年單月新高，年增率 6.9％，連續第十四個月正成長。其中，資訊通信產品外銷訂單金額為 146.7 億美元，創歷年單月新高，主因行動裝置及筆電新品上市，組裝代工訂單增加所致；電子產品 (大部分為零組件) 外銷訂單為 117.3 億美元，創歷年同月新高，年增率為 1.2％。顯然今年的旺季未受 iPhone 8 銷售不如預期的影響，反而可望因 iPhone X 的遞延出貨讓旺季延伸至明年第一季。

經濟部預估第四季訂單將維持高檔水準，全年外銷訂單可望超過 103 年的 4728.1 億美元，全年將創歷史新高。因此，只要國際股市維持強勢 (不見得要創新高)，則多頭格局就能延續，個股輪動仍將熱鬧非凡，接下來只是投資人的選股策略問題。

否極泰來低基期股 攻守兼具好標的

現階段的交易策略，除了先前提過的尋找九月營收成長動能大，或者營收連續創高者以外，另一種屬於進可攻退可守的防禦型策略，就是尋找營運否極泰來，基期又低的個股，將會是第四季攻守兼具的好標的。

例如味全 (1201)、慧洋 - KY(2637) 都是典型代表，味全目前在國內乳品市占率已回升到第二，在最艱困的期間完成多項食安建設，成為全台唯一四大廠區皆取得 SQF(Safe Quality Food)國際級驗證肯定之食品公司，林鳳營鮮乳更成為亞洲第一瓶取得 SQF 最高等級驗證的鮮乳，不但第二季轉虧為盈，第三季營收又較第二季大幅成長 20％，股價橫向整理超過兩年，籌碼沉澱夠久，是長線攻守兼具的好標的。

另外，近期銅、鋁、鑷、鋰等金屬持續上漲，而波羅的海指數由七月上旬的 822 低點上漲至目前的 1586 點，漲幅達 92％，顯然，散裝航運的景氣已快速脫離谷底。國內船隊最大的散裝船運公司慧洋 - KY，營運最艱辛的階段已過，未來財報也將否極泰來，目前股價淨值比約 0.65 倍，長線上也是價值選股的好標的。

生技族群整軍待發 營運轉佳個股蓄勢

不可諱言，本波萬點行情最為落後也最讓投資人失望的族群非生技莫屬，但是並非所有生技個股營運獲利皆不好，只是過去基期高或者是本益比高，未受理性的資金青睞。目前回溯觀察整個生技類股，由於整理的時間夠久，修正的空間夠大，只要營運轉佳，股價也有否極泰來的機會。

先前提過的邦特 (4107)、麗豐 - KY(4137)、冠科 - KY(6554) 等皆已逐步脫離谷底，都是防禦型選股的一時之選。而生技族群的重要指標之一，東洋 (4105) 也值得投資人關注，東洋為國內大型學名藥廠，近年來專注於特殊劑型研發，擁有全球領先之微脂體、微球體開發與量產能力，並以新劑型、新配方、新適應症為主的特殊學名藥或類新藥研發為方向。目前公司擁有兩座工廠，分別為中壢廠 (抗癌治劑) 及六堵新廠(生物製劑及重症抗感染藥)，六堵新廠口服製劑已完成台灣 TFDA 及日本 PMDA 查廠。

美國嬌生 (J&J) 與東洋有簽訂抗癌針劑供貨合約，預估今年 J&J 出貨量仍可保持 10～12％之增長。東洋第三季營收 10.4 億元，較第二季增加 12.3％，年增率 11.6％。展望第四季，東洋將認列三批確效的二百萬美元里程金。

今年公費疫苗新業務，國光取得 55％，賽諾菲則因海外進口略有遞延，使東洋代理之獨家經銷 Seqirus 公司三價流感疫苗取得部分數量，預計十一月可認列營收貢獻約 1.5 億元。業外轉投資智擎 ONIVYDE® 亞洲藥證獲取 2500 萬美元，東洋可望依權益法認列轉投資收益貢獻 EPS 0.58 元。

此外，美系合作夥伴目前正執行 Pegylipo、Lipo-AB 生體相等性 (BE) 試驗中，預計 2018 上半年，將先後提出 ANDA 藥證申請，東洋可依據合約各獲得一百萬美元里程金。整體而言，東洋營運趨勢向上，股價修正時間夠久，有否極泰來機會。

潤泰全握有金雞高鑫零售 (6808.HK)

中國量販商高鑫零售 (6808.HK)，股價自七月下旬的 5.99 港幣，上漲至截稿前的 7.75 港幣，漲幅達 29％，主要是反應營運的好轉，以及加速線上線下的整合，新零售型態之價值認同度開始提升。

高鑫預期全年展店 30～35 間的目標不變，年底總店數至少將達 470 間以上，並繼續發展電子商務及 O2O 業務，飛牛網上半年營業額達十八億人民幣，年增率 100％，虧損金額縮小，今年將產品線持續擴大，如生鮮食品，公司仍以達到線上線下多渠道零售商為目標。

目前母公司潤泰全 (2915) 持有高鑫零售 12.42％股權，另一個重要轉投資南山人壽，第三季為股息收入高峰，且今年加權指數高於去年同期，預估下半年南山人壽獲利將可較上半年明顯回升，市場法人推估全年南山人壽獲利將達 150 億以上。

此外，第三季人民幣升值將使得高鑫去年底提列兌換差額有機會回沖，倘若至年底，南山人壽備供出售損失未擴大、以及生技轉投資股價未惡化 (近期浩鼎股價已止跌回穩)，則未來股利發放可望較今年為佳，由於股價整理時間夠長，近期已站上長中短期所有均線之上，配合轉投資營運好轉，也是第四季否極泰來的低基期個股，值得投資人關注。

來源：《理財周刊》 896 期

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