【富蘭克林投顧】美國漸進升息縮表，新興市場債迎升機

六月份美國聯準會如市場預期升息一碼，體現美國經濟持續復甦，葉倫表示縮表預計今年開始並可能持續數年，最初縮減上限為每月 100 億美元，之後每三個月將上限提高 100 億美元，一年後上限將達 500 億美元；此外，點陣圖隱含今年還有一碼的升息空間，維持明年升息三碼的預估不變，並未暗示會加快升息步伐，聯準會漸進升息縮表，有利高債息的新興市場持續受到經理人青睞。

根據六月份美銀美林證券的全球固定收益型基金經理人調查顯示，經理人對各國債市看法皆較上月樂觀，新興國家公債加碼程度創三年以來的最高，儘管調查時期 (6/2~6/7) 英國及法國國民議會選舉尚未結束，但隨著法國總統選舉過後，核心歐洲國家公債的放空部位即出現大幅回補，歐洲邊陲國家公債亦出現今年以來首次的由空翻多；美國公債較上月減碼幅度略為縮小。

富蘭克林證券投顧表示，六月聯準會及英國央行會議結果展現較為鷹派的態度，顯示隨著全球經濟邁入更廣泛的復甦，主要央行貨幣政策正常化乃必然趨勢，所幸聯準會仍維持溫和的升息及縮表速度，有助全球經濟及風險性資產震盪走堅，預期資金將持續流入高息資產，而新興市場具備評價面便宜、經濟基本面改善及政策改革等優勢，將扮演第三季多頭主流，建議投資人可加碼具備基本面改善及高殖利率等利多的新興國家當地債券。

◆ 債券：新興國家債加碼程度創三年以來最高

根據六月美銀美林針對全球 66 位固定收益型基金經理人的調查結果，隨著川普總統通俄門調查案件進行，且稅務改革政策今年底以前恐怕難以出現，多數經理人持續回補先前川普交易的做空美債及做多美元部位，令美債部位目前僅有小幅減碼 (詳見表二) 。此外，經理人也預估聯準會的升息步調溫和不至於造成經濟衰退，過半數的經理人表示經濟數據溫和下目前市場只反映了 2018 年聯準會將升息 1.5 次。

隨著法國總統選舉後，經理人大幅回補核心歐洲公債，歐洲邊陲國家公債看法今年以來首次由空翻多，反映多數經理人樂觀預期歐洲央行偏寬鬆的態度，以及邊陲國家如希臘將順利取得紓困金，另外，將約四成的經理人表示今年英國的退歐談判大約有一成到三成的機率可能破裂，持續減碼英國債市。(詳見表二)

新興市場債部分，儘管部分新興市場如巴西及南非總統身陷政治風波，但隨著市場已逐漸反映，且新興市場具備基本面改善、評價面便宜及高債息等三大優勢，仍是市場資金追逐的首要目標，新興市場債市加碼程度持續領先各券種，過半數的經理人持續關注疲弱的中國經濟數據可能影響新興市場債套利交易動能。(詳見表一)

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，新興國家當地債市兼具基本面改善、高債息機會、匯兌評價便宜等優勢，已吸引資金明顯回流，尤其拉丁美洲國家政治及經濟結構改革題材更值得期待。此外，考量美國公債殖利率仍處偏低水準、評價面昂貴，並透過搭配放空美國公債的操作來增強投資組合的收益空間。

富蘭克林坦伯頓成長基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人諾曼 ‧ 波斯瑪表示，歐洲經濟成長力道增強，美國以外的企業如新興市場、日本及歐洲具備較高的營運槓桿，在全球經濟復甦下獲利增速有望高於美國同業，此外，相較美國持續進行升息，歐洲的貨幣政策仍偏寬鬆有助企業獲利，我們將透過加碼美國以外的市場創造資本利得。

◆ 貨幣：新興市場貨幣黃袍加身，經理人今年以來持續加碼

貨幣調查方面，多數經理人持續加碼新興市場貨幣，看好程度連續六個月上升。美元指數在川普改革行情退燒下，美元從小幅加碼回歸中性。歐元及日圓持續偏空，反映相較於美國央行進入升息及即將在今年開始漸進縮表，歐日央行仍偏趨於寬鬆。對英國的退歐談判不確定性壓抑英鎊部位續偏減碼 (詳見表三)。

【美銀美林證券調查：於 6/2~6/7 針對 66 位全球固定收益型基金經理人進行調查】

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