【林奇芬專欄】新興市場股債市持續吸金

今年以來成熟國股市屢創新高，新興市場也急起追趕，資金流向上呈現持續流入新興市場的現象，本益比相對較低的新興市場，不管是股市、債市，都是今年可以持續擁抱的投資標的。

新興市場在 2010 年到 2015 年間，受到原物料價格修正的衝擊，大多表現不佳。這個趨勢一直到 2016 年才改變，隨著油價、原物料觸底回升，新興市場經濟也終於有起色，帶動過去一年半來，新興市場的強勁表現。

雖然今年以來新興市場的漲幅也不小，但趨勢上仍有成長利多可期。主要帶動力量包括以下幾點：

一、成熟國升息，新興市場債券受惠

目前成熟國已經在討論升息、資金收緊的話題，但新興市場債券則仍有降息空間，同時利率水準也較高，此提供了新興債較大的吸引力，今年以來資金持續流入新興市場債券。

美國聯準會 3 月升息後，預估今年還有二次升息機會，同時年底也可能開始縮減資產負債表。另外，歐元區雖持續買債行動，但年底或明年也可能開始減碼，此都提供了成熟國債券利率上揚壓力，資金流入減少，新興債反而更具吸引力。

二、經濟好轉，帶動股市走強

新興市場經濟都有改善跡象，東協國家相對景氣較好，印度也有不錯表現。東歐與拉美受惠於油價、原物料止跌，經濟緩步上揚。例如，俄羅斯第一季終於出現正成長，今年巴西經濟也可從衰退轉正。雖然油價因為美國頁岩油快速增產而受到壓抑，但 OPEC 可能延長減產期間仍讓油價有撐，此對中東國家經濟也有助益。另外，新興市場的內需消費能力逐漸提升，也成為另一個帶動力量。

三、中國風險若可控，有利新興市場成長

中國是原物料最大需求市場，若中國經濟穩定，對原物料、新興市場都是利多。原先第一季，中國經濟表現維穩，在去產能帶動下，原物料有一波漲幅，但第二季因為企業財務弊案與銀行理財弊案，中國對房市與金融進行政策緊縮，導致原物料價格下跌，資金面緊俏，中國金融市場風險升高。

不過官方表示，金融控管是為了降低風險。近期風險也有緩和跡象，人民幣隔拆利率下跌，原物料稍有止跌，貨運量也見回升。此外，中國力推一帶一路，近期舉辦高峰會也獲得相當支持，此也對原物料有正面發展。中國經濟雖不是快速成長，但仍有機會維持穩定走勢，此對整體新興市場是一個支撐力量。

四、美元走弱，新興市場貨幣穩定

美元今年有三次升息機率，照理來說，美元應該走強，對新興市場貨幣較不利。但在歐元風險降低下，今年歐元走強，美元反而走弱，此也讓新興市場貨幣呈現升值或穩定走勢。雖然下半年仍有美元升息議題，但由於升息速度仍相當緩慢，預估對新興市場貨幣衝擊不大。

五、政治相對穩定

過去政治不穩定，是新興市場重大變數，但今年以來卻是成熟國選舉議題較多，新興市場政治議題較少。近期主要是南非總統、巴西總統的醜聞，亞洲國家則相對較穩定。

最好以全球型新興市場基金入手

追蹤今年以來新興市場基金，不管是股票型或債券型，大多數是正報酬，其中有些績效較好的，漲幅更可高達 15% 以上。今年雖然因為美元貶值，投資海外基金有匯損風險，但新興市場基金因為漲幅較大，可以沖抵匯率損失。

由於上半年美元偏弱，以新興市場當地貨幣計價，或非美元貨幣計價的基金，表現相對較佳。但以目前新台幣兌美元在 30 元附近，屬於相對高檔區，建議仍可選擇以美元計價的基金投資，後續匯率風險相對有限。

此外，新興市場股票型基金雖可再細分為東協、拉美、東歐，或更多單一市場股票基金，但今年以來資金仍以流入全球型新興市場基金為主，建議仍以大範圍市場投資較為穩健，較不會受到單一市場波動衝擊。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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