威廉博萊看好新興市場本地貨幣債 擁高殖利率+低相關性雙優勢

威廉博萊(William Blair)新興市場債券團隊主管安成凌(Marcelo Assalin)與經理人鍾立維(Lewis Jones)近日訪台分析市場展望。 威廉博萊認為，預期美國聯準會今年利率按兵不動，下一階段可望重啟降息、而非升息。新興市場經濟基本面展現強勁韌性，平均成長率預計高出已開發國家 2 個百分點，加上 AI 浪潮帶動原物料需求，前景持續看好。面對全球市場波動，團隊主打新興市場本地貨幣債券與邊境市場策略，透過高實質利率與低相關性優勢，協助投資人建構兼具分散風險與增值潛力的資產配置。

安成凌指出，全球新興市場未來的平均經濟成長率預計將維持在 4% 左右，大幅領先已開發國家的成長速度(利差約 2 個百分點)。歷史經驗顯示，當新興市場與已開發國家的經濟成長落差擴大時，通常會吸引大量資金流入新興市場。

此外，隨著全球人工智慧(AI)產業資本支出大幅增加，作為能源、金屬、貴金屬及稀土等關鍵原物料主要供應國的新興市場，將顯著受益於價格上漲與出口成長。這不僅有助於維持相關國家的貿易盈餘與財政穩定，更使負債占 GDP 的比例維持在可控範圍。

在投資策略上，安成凌強調，傳統的新興市場本地貨幣債券參考指標涵蓋國家過於集中，前 10 大國家占比達 80%，且亞洲等低殖利率國家的權重過高(約占 50%)，限制了長期締造超額報酬的能力。

威廉博萊的投資團隊將投資範疇擴展至指標之外的 48 個新興與邊境國家，包括奈及利亞、埃及、哈薩克、塞爾維亞及阿根廷等。安成凌表示，邊境市場債券擁有三大優勢，一、平均利率遠高於成熟與傳統新興市場；二、與全球股票、美債等資產類別呈現低相關或負相關，不易受到全球系統性風險波動影響；三、歷史數據顯示，邊境市場在市場下行期的跌幅較小，且長期累積報酬率優於傳統新興市場債券。

在風險管理方面，威廉博萊採取「由上而下」與「由下而上」相結合的嚴格紀律。團隊將追蹤誤差波動度控制在安全範圍內，單一邊境國家配置比例通常控制在 0% 至 1% 之間，並透過橫跨高 Beta、低 Beta 與邊境市場的多元資產組合來平衡風險。

目前該策略組合約包含 200 檔標的，平均信用評級達投資等級(約 85% 為主權債，10% 以上為高評級跨國機構債)，到期殖利率接近 8.5%，顯著高於市場參考指標近 200 個基點。

展望未來，安成凌預估 Fed 下一階段的政策走向仍將以降息為主，且美國大選前地緣政治風險有望逐步趨緩，進一步減輕能源價格帶來的通膨壓力。