滬指昨失守年線 私募認為短期下探是空頭陷阱

每經記者楊建 每經編輯謝欣

週一兩市延續下跌趨勢，早盤滬指低開後直接跌破年線，創業板指數雖出現一波反彈，但是由於缺乏成交量配合出現衝高回落，此外前期相對抗跌的白馬股也出現補跌。值得注意的是，滬指離前期低點僅一步之遙，而深成指跌破萬點大關，而創業板指數也離前期低點也只有一步之遙，市場信心較弱，恐慌情緒有所增加，A 股後期該怎樣走？每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）邀請了北京星石投資、上海博道投資、北京清和泉資本、上海重陽投資、深圳翼虎投資五大私募來解讀大盤後期的走勢。

北京星石投資策略部：底部夯實後有望重拾升勢

金融去槓桿在短期仍然是影響市場的重要變量，金融監管將持續推進，但影響有望弱化。從政策信號上看，二三季度將是金融去槓桿最好的時間窗口，短期內市場資金面也仍將維持緊平衡的狀態。

星石認為對待金融去槓桿要客觀看待，不低估困難，也不高估衝擊。預計金融監管對於市場的影響可能會有所弱化。在 “穩貨幣 + 嚴監管” 的大環境下，短期內 A 股市場向上的動力可能會稍顯疲弱，但也無需過度擔憂，市場可能在相對平穩的區間震盪。

目前這種市場行情下，“底倉消費，進攻週期 + 優質成長” 均衡配置是相對較優的策略。星石判斷市場目前處於底部盤整階段，待底部夯實之後，市場有望重拾升勢。但是行業板塊以及個股之前有望繼續分化，有實際業績支撐的、估值相對合理的優質股佔優。

上海博道投資史偉：下行風險已得到一定釋放

近期上證指數回到了 3100 點下方附近，且中小創跌幅大於滬深 300。對於 5 月份，流動性暫難看到放鬆的跡象，但在 “穩中求進” 的大背景下，邊際收緊最快的階段應已過去。指數下行風險已經得到了一定程度的釋放，畢竟經濟還處在榮枯分界線之上、海外復甦趨勢也在持續，當然也不排除漲時漲過頭、跌時跌過頭的情況。

此外近期以茅台為代表的消費龍頭股出現了明顯的漲幅，首先白馬龍頭公司經營相對穩定，基本維持在 20%~30% 的增長，引發投資者對白馬龍頭的關注與重新認同。其次是 A 股估值體係向海外靠攏，其中重要一點就是白馬龍頭股估值折價的消失。正是上述經濟與股市估值重構，導致了白馬龍頭股出現少見的巨大漲幅，甚至擁有了牛市才有的估值。而目前從種種跡象分析，進一步看多白馬龍頭股，存在較大不確定性，甚至風險收益很低。

而與之對應的成長股經過長時間的顯著回落，估值處於歷史偏低位置，相對白馬龍頭股的估值，則是處於歷史極低水平。目前股票市場出現了白馬龍頭股 PEG（市盈率相對盈利增長比率）普遍在 1 以上，而一些優質成長股 PEG 反而低於 1 的局面。雖然經濟變化與估值向海外看齊可以解釋如此局面，但是出現如此巨大的反差，值得關注。

北京清河泉資本：去槓桿致 “股債商” 同步走弱

一般基本面預期走弱只能影響股市和商品，同步走弱只能為流動性預期惡化。而近期流動性變差主因金融去槓桿。

從資產表現來看，債市反應在先，調整主要集中在一、二階段，第一階段調整幅度最為劇烈；股市一般較為滯後，主要在二、三階段下跌，第二階段波動較大；商品主要同樣在二、三表現較差，但主跌浪一般在第三階段。通過宏觀等經濟數據分析和各類資產表現驗證可以得出，當前或處於第二階段，所以會出現 “股債商” 三殺。由於短期流動性偏緊的預期或將持續，市場擾動因素仍未完全落地。

對於 5 月份行情，5 月份市場負面因素積聚，對指數並不樂觀，包括創業板。短期反彈概率不大，5 月比較悲觀，而整個二季度策略為 “弱指數重個股，同時看好消費價值機會，首先是二季度往後宏觀環境大概率呈現類滯脹情形，消費行業因需求剛性可以抗經濟周期，且通脹可傳導，相對較為景氣。此外從風險偏好來看，題材股、成長股的泡沫破滅或將持續有利於消費價值股的成長。

上海重陽投資王明聰：市場估值遭受一定壓力

近期市場調整幅度較大，尤其是中小市值股票和強週期性板塊。我們認為主動去槓桿使得市場對流動性的預期發生了改變，債券市場收益率上行令整個市場的估值遭受一定壓力。IPO 正常化之後，中小市值股票的稀缺性有所降低，資本市場的法治化建設也對部分題材類標的產生一定衝擊。至於強週期性板塊的調整，我們認為主要是因為工業品價格出現調整，市場預期 2016 年下半年以來的經濟反彈進入尾聲。而從交易層面來看，2016 年以來，週期性板塊超額收益明顯，如今調整起來也會比較迅速。另外對於個別板塊，可能跟指數基金被動賣出有關。

深圳翼虎投資餘定恆：短期下探或是空頭陷阱

市場近期不斷下跌主要還是對於監管層不斷加強監管的反應，監管對資金面、對市場情緒還在發酵當中。但是對後期並不悲觀，短期如果滬指繼續下探跌破 3000 點可能是一個空頭陷阱。從時間上來看，5 月底到 6 月中下旬是一個震盪築底的過程，而此後 7 月、8 月、9 月市場可能會好起來。目前來看，實際上央行流動性的釋放邊際已經在改善了，社保基金已經開始在國債等債券領域開始抄底了，而股票市場可能會相對滯後一些。短期而言，市場會出現反彈。整體來看，短期如果繼續下探可能是一個空頭陷阱，中期則不悲觀。