盈利模式轉型，豐盛控股打爆沽空機構

繼2017年5月4號暴漲17.46%，5月5號暴漲14.87%，豐盛控股（00607-HK）今日開盤再漲2%至3.46港元。從5月4號複牌到現在，僅僅3個交易日，豐盛控股股價漲幅就達37.3%。沽空機構慘敗，面臨著巨額虧損，他們借的9.5億股的貨，平均每股3港元的沽空成本，若不包括借股利息，以今日開盤價3.46港元算，沽空機構就已經虧損了4.37億港元。

豐盛控股以回購大招反擊沽空機構，既彰顯對公司發展的信心，又使得沽空機構可借來沽空的貨越來越少，而且價格已拉到他們的成本線以上，讓他們相互踩踏。另外2017年5月5號，卓爾集團公告了對豐盛控股的收購，卓爾以平均價格2.94港元在公開市場收購豐盛1501.75萬股，持有豐盛控股的股權由3.45%升至3.53%，並可能在公開市場進一步收購，彰顯了卓爾集團對豐盛控股的信心。

豐盛控股業務模式轉型，平臺化、業務多元化佈局

豐盛控股的價值得到市場投資者的認可，大概率源於它的業務發展戰略。筆者通過豐盛控股2016年年報瞭解到，目前該公司主要有五大業務，分別為地產業務、新能源業務、健康業務、旅遊業務和投資業務。實際上，豐盛控股已經轉型為平臺化企業，業務多元化是它的佈局方向，就筆者所掌握的資料，豐盛控股還進軍了幼稚教育和智慧電商平臺業務。

上圖是筆者通過豐盛控股年報資料整理而成，為豐盛控股的業務概覽。實際上，平臺化運營模式是建立在持股或者控股的基礎上，不全資設立某個業務企業，目前豐盛控股的七大業務大都是通過持股或者控股公司來運營。而上圖不僅是豐盛控股的業務圖譜，也是它的利潤收回圖譜，豐盛控股就像一個利潤回收機，其持股的企業源源不斷的為它創造利潤。

平臺投資的優勢，在於利用資金優勢，讓持股公司為其創造利潤。但豐盛控股並不完全是平臺投資的概念，它也有自己的業務，目前地產業務仍是它的主業，在2016年，它收購了實力建業等多家地產類公司，不過也不排除它會朝著完全平臺化方向發展。值得一提的是這種平臺化運營模式很容易規模化擴張，而且也分散業務風險。

兩大業務優勢明顯，打造收入引擎

以目前豐盛控股現有的七大業務來說，地產業務較為傳統，但是毛利比較穩定，維持在20多個百分點，而新能源和健康業務毛利較高，據它的2016年年報介紹，分別達到37%和35%的毛利。而豐盛控股的投資業務可以為企業尋找更多的新鮮“血液”，它的智慧電商平臺業務是其持股公司卓爾轉型發展的業務，未來前景充滿想像。

豐盛控股是在2016年底時，進入新能源業務，通過股權置換的方式獲得中國傳動73.91%的股權。中國傳動的利潤很高，利潤增長也很高，2016年中國傳動的淨利潤就達11.1億元，近三年平均利潤增長率208%。它有如此高的利潤，主要源于它的寡頭壟斷優勢，和它在行業所占的市場份額。

根據中國傳動的2016年報，中國傳動的主要產品是風電傳動設備，在全球的市場佔有率達29%。而大型的企業，全球就幾家風電傳動設備供應商，因此中國傳動可以說是寡頭市場中的其中一環。就生產經營的風險來說，因為行業幾乎被壟斷，客戶風險幾乎不存在。而產品定價權方面，它擁有更多的籌碼，因此它具有很強大的市場優勢。

而智慧電商平臺是通過其持股的公司卓爾集團去運營，地產物業也是卓爾集團其中的業務之一，但卓爾近期謀求轉型。在2016年度，豐盛控股收購了跨境電商平臺蘭亭集勢和中國最大的農產品電商深圳中農網，卓爾意在打造全球最大的智慧化交易平臺和資料庫。而卓爾也在搭建支付平臺，在交易平臺和支付平臺上形成協同。值得一提的是，2016年卓爾的淨利潤就達20.57億元。

據資料介紹，中農網已經從單一交易品種到多品種、多業務板塊，迅速成長為國內最大的農產品B2B垂直電商平臺，每天幫助數以萬計的農產品買賣雙方進行網上交易。中農網具有龐大的流量優勢，而卓爾打造的支付業務，如果能夠在該平臺充分運用，未來市場份額或在支付領域佔有一席之地，成為農業領域的“支付寶”。

應收賬齡短收入品質高，充足的流動資金保證擴張路線

我們回過頭來看到豐盛控股的整體的業務收入的品質情況。根據豐盛控股的2016年報，筆者找到一組資料，豐盛控股應收賬款的賬齡，這是判斷一家公司收入品質的基礎。我們可以發現，2016年90天內的應收貿易賬款部分為37.69億元，同比增長50.44倍。而1年以上帳齡的應收有5.7153億元，占比僅7.8%。

而豐盛控股2016年現金流為38.64億元，加上90天期限的應收部分，現金流金額達76.33億元。從賬齡的角度來說，豐盛控股收入的品質還是不錯的。但是賬齡會可能存在逾期的情況，也就是客戶因為資金的問題沒有按時兌付貨值。筆者同樣找到相關的資料，2016年豐盛控股逾期180天以內的應收金額16.8億元，占比79.4%，說明逾期賬齡並不大。

因此，整體上去評估，它的現金流主要集中在賬齡在90天以內的應收部分和現收部分，每年都有大把充足的現金流去做一些投資。豐盛控股轉型為平臺化後，精力將更加專注於投資的品質，特別是企業股權投資的品質。目前豐盛涉及到的七大業務領域，不排除它會尋找新的毛利較高，成長性好的業務公司投資，實現業務擴張路線。

值得一提的是健康板塊的深圳安科和新能源板塊的中國傳動是具有政策優勢的，他們都是高科技企業。在豐盛控股2016年報中，在所得稅項，旗下的公司列為高科技的有4家未屆滿，優惠匯率15%，比正常稅率減少10%。其中深圳安科、南京高傳以及北京中傳都是2015年底得到批文，今年仍享受稅收優惠，這也給豐盛控股提供了額外的資金流。

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