【大行報告】交銀國際：維持中國人壽(02628-HK)“長線買入”評級 目?價27.2港元

交銀國際發布報告稱，1季度中國人壽實現歸屬母公司股東淨利潤61.49億，為15年3季度以來的最大規模，同比增長17.1%，扭轉了16年的盈利下降趨勢。傳統險準備金折現率曲線調整增加準備金計提，對利潤形成負面影響。

保費收入增速較16年有所加快，續期保費收入增長顯著，增速創2003年來新高。業務結構繼續優化，首年期交保費占長險新單比重提升，?交占比下降。1季度退保率為2.79%，保持在較低水平。受益于市場利率上升，淨投資收益率較2016年略有上升。

近期廣發行擬通過增發融資300億，人壽擬認購18.7億股，認購金額132億，以保持持股比例43.686%不變。核心償付能力為284.91%，綜合償付能力充足率為300.9%，分?較年初上升4.57和3.74個百分點。雖然傳統險準備金折現率基礎利率曲線調整增加了準備金計提，對盈利有負面影響，但綜合溢價仍有較大調整空間，從而能夠部分對沖上述負面影響。交銀國際下調17-18年盈利預測6.0%/6.5%，主要上調賠付率和成本收入比預測，預計17-18年歸屬母公司股東淨利潤增速分?為18.3%/20.1%，目前17年P/EV為0.82倍，估值仍較安全，維持中國人壽(02628-HK)27.2港元的目?價和“長線買入”評級。  

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