【林奇芬專欄】新興債跑贏成熟債

市場震盪讓債券基金表現優於預期，其中，新興債受惠於降息利多，報酬優於成熟債。第一季新台幣升值，讓債券基金承受匯損壓力，下半年若美元走強，美元計價新興債仍是不錯的投資標的。

第二季以來投資市場上下震盪，大家都暈船了。川普、金正恩、再加上梅伊分別出招，可真是高潮迭起，真實世界比八點檔連續劇還詭譎多變。先前多次提過，做好資產配置是應對市場波動最好策略，股債皆有才能因應這個一夕數變的金融市場。

風險事件頻傳，讓成熟債有撐

今年債券市場面臨資金緊縮壓力，包括美國可能多次升息，甚至聯準會準備縮緊資產負債表，而先前實施貨幣寬鬆的歐元區與日本，也傳出今年底可能開始收緊資金的可能，這些都讓成熟國公債面臨不小壓力。

但是，偶爾來個飛彈危機，還有多個國家舉行大選，再加上油價上下震盪，讓歐美公債殖利率走勢，比想像中還溫和，債市並未感受到大反轉壓力。

新興債受惠降息空間

成熟國雖然有資金退潮壓力，但新興國家則持續以降息來刺激經濟景氣，而且在景氣改善下，信評風險降低，更吸引資金流入。今年以來新興市場債券表現更優於成熟債。

舉例來說，巴西今年採取快速降息行動，年初至今已經降息 3 次，利率從 13.75% 降至 11.25%，降了 2.5%。另外，俄羅斯去年降息 2 次，今年降息 1 次，目前利率 9.75%，未來也仍有降息空間。

另外，有些新興國家先前已經降息，短期較沒有降息利多，例如印度、印尼，已經暫停一段時間沒有降息，但相對利率水準仍較高，例如印度 10 年公債殖利率 6.85%，印尼 10 年公債殖利率 7.05%，都遠高於美債、歐債、日債的利率水準，也可吸引資金停泊。

高收債利差縮小

投資人最喜歡的高收益債，今年仍可交出正報酬，但高收債與公債之間的利差，已經從去年 8% 左右降至目前 4% 上下，表示高收益債價格上漲利多已經大幅反映，未來獲利空間縮小。但若原先已經持有者，仍可以續抱領息。

整體而言，今年以來新興債的平均報酬率高於全球債與高收益債，仍是目前較佳的選擇。

台幣貶值，短線有匯損

不過今年持有債券基金面臨一個大挑戰，就是台幣升值帶來匯損。今年第一季新台幣兌美元升值幅度超過 6%，但債券基金一季要賺 6% 並不容易，因此，換算下來，大多數的債券基金都是負報酬。其中，反而當地貨幣計價的新興債，受匯損影響較小。

然而，投資債券基金大多是長期資產配置，台幣兌美元不會一直升值，下半年美元升息更明確時，美元仍有走強空間，新台幣升值匯損也可縮小。投資人不仿趁現在新台幣走強時，買進一些美元，或買進美元計價新興債基金，未來可能有匯率利率雙重利多。