〈輝山乳業危機〉等不到接盤手 輝山時間不多 九台還能等嗎？

債檯高築的輝山乳業 (6863-HK) 似乎時間不多了，在爆出資金鏈危機情況下，要找到接盤手將會是個難題，加上政府要求輝山在 4 周內解決資金流動性問題，輝山還能等多久是個未知數？

此外，輝山是九台農商銀行的第一大股東，輝山危機有可能成為九台的「血滴子」，加上一筆 6 億元的融資將在今年 6 月到期，距離現在只剩下 3 個月時間，當債務變成不良資產將影響銀行流動性時，九台還能等嗎？

大陸媒體《新京報》報導，初步估算，輝山乳業債權人有 70 多家，包括 23 家銀行，金融債權預計至少在 120-130 億元 (人民幣，下同)。

輝山除了約見 8 家債權人，希望能夠展延貸款之外，還進行內部重組，計劃引進國內頂級戰略投資者。同時遼寧政府部門已成立 5 個應急小組，協助輝山乳業進行重組。

輝山承諾上市公司體系內和體系外所有債務都會承擔，希望各個債權人續期、展期、再賣一期產品，並給予輝山乳業足夠的時間，以時間換空間，不抽貸、不壓貸、不起訴。

但有些債權人不買單，表示「已沒有必要再向輝山乳業進行投入」。如果多數債權人抱持同樣態度，那麼輝山乳業勢必面臨銀行抽貸和破產窘境，恐怕很難等到屬意的戰略投資人。

輝山乳業是中國為數不多的從下游向上游擴展的全產業鏈乳企，資產盤子很大，對它感興趣的資本也很多，但專家認為，在現在爆出資金鏈危機情況下，輝山何時能找到接盤者，還是個問題。

看起來，留給輝山的時間並不多，目前輝山的債務 120 億元左右，而遼寧省有關部門又要求輝山在 4 周內解決資金流動性問題。

自 2013 年在香港上市以來，為構建從上游草場、牧場，再到下游加工廠的全產業鏈模式，輝山乳業的資金壓力便一直增加。2016 財年，輝山乳業一年的利息支出便達到 5.05 億元。截至 2016 年 12 月 31 日，輝山乳業總資產 341 億元，總負債 217 億元。

除了輝山乳業時間緊迫之外，債權銀行似乎也「不能等」了！

專家指出，此事對輝山的債權人之一九台農商銀行造成嚴重打擊，如果債務變成不良資產，地方農商銀行將很難消化，會對銀行聲譽、存款、流動性等產生影響。

輝山乳業與九台農商銀行的關聯不僅限於債權方面。據港交所的資料顯示，2017 年 1 月 12 日九台農商行上市時，輝山乳業董事長楊凱耗資 5.38 億元，買入 1.18 億股九台農商銀行 H 股股票，占後者所發行 H 股比例為 17.88%，成為第一大股東。

此外，根據九台農商銀行的公告，提供給輝山 13.5 億元的融資分為兩部分，其中一筆 7.5 億元的融資到期時間尚有 4 年左右，另一筆 6 億元的融資將在今年 6 月到期，距離現在只剩下 3 個月左右的時間。

由此看來，九台的壓力並不小，牽一髮動全身，輝山能不能度過這場風暴，關係著九台的生存，甚到擴大關係到地方性金融系統風險，不得不留意。

年報顯示，2016 年，九台的不良貸款率為 1.41%，較年初下降 0.01 個百分點。