交銀國際：金山軟件(03888-HK)遊戲業務穩定增長 維持“長線買入”評級

交銀國際發布報告稱，金山軟件(03888-HK)將在3月21日發布2016年4季度業績，交銀國際估算收入將達到23.4億元(人民?，下同)，同比增31%，環比增5%，與市場預期一緻。預計調整後淨利潤為3.9億元，同比增31%，環比增27%。運營利潤率將由于WPS 的變現能力提升，較上季度繼續回升。

遊戲業務將繼續保持穩定增長態勢，預計雲業務全年增速超過160%。WPS移動端開始商業化，將繼續提升運營利潤。獵豹在加大?容布局的同時，預計將維持收入同比/環比5%的增速。預計5月開始不再合并獵豹財務數據。

交銀國際認為，此舉不影響獵豹對金山的估值貢獻，會提高金山遊戲、WPS和雲業務增長的可見性，降低獵豹對金山經營利潤率的拖累。由于劍網三新版的上線提升用戶活躍度，上調遊戲業務收入，同時由于雲業務仍然維持高速增長，微調雲業務收入，微調2016/17/18年收入分?為0.5%/1%/1.5%，同時相應上調EPS。調整目?價至23.8港元，對應22x 2017年PE，維持“長線買入”評級。

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