美股最大買盤是企業？庫藏股回購瀕臨界點、裂痕浮現

MoneyDJ 新聞 2017-02-20 10:41:33 記者 陳苓 報導

2009 年美股從全球金融海嘯的衝擊回穩，一路上攻，但是其實這段期間股票的最大買家不是散戶、也不是法人，而是企業。美企狂買自家股票，帶動美股飆漲，不過此一需求似乎已經觸頂，川普政策利多也可能來不及在 2017 年落實，美股可能會浮現巨大壓力。

Eric Parnell 在 Seeking Alpha 發文稱 (見此)，散戶和法人不挺美股，Investment Company Institute 數據顯示，2009 年初美股回神，美國股票型基金卻持續失血，至今淨流出 1 兆美元。去年六月以來，標普 500 指數上漲 17%，美國股票型基金和 ETF 卻失血 100 億美元。

由此可見，散戶和法人不是美股暴衝推手，那麼買氣從何而來？2011 年以來標普 500 企業回購了 2.7 兆美元的自家股票，輕鬆抵銷上述賣壓。企業大買庫藏股是因為可以推升股票需求，拉高股價，而且購買庫藏股可以減少在外流通股票張數，提高每股盈餘，創造營運出色的假象。

回購庫藏股的威力有多驚人？2011 年 9 月 30 日，當時標普 500 指數只有 1,100 點，企業申報盈餘總計 7,920 億美元，每股盈餘為 86.98 美元，本益比為 13 倍。對照 2016 年第三季，標普 500 指數衝上 2,168 點，但是企業申報盈餘剩下 7,740 億美元，每股盈餘卻升至 89.09 美元，本益比高達 24.3 倍。

上述數據可以窺見回購庫藏股的威力，2016 年 Q3 企業獲利 (7,740 億美元) 不及 2011 年同期(7,920 億美元)，但是標普 500 股價卻爆衝兩倍。而且儘管 2016 年 Q3 獲利減少，該季每股盈餘卻有 89.09 美元，高於 2011 年 Q3 的 86.98 美元。這正是回購庫藏股的效果，在外流通股數驟減，大幅美化獲利。

問題是企業為了購買庫藏股，承受的債務和槓桿，可能已經來到臨界點，難以持續。美國公司的債務佔整體資本比重，從 2007 年的 25%、當前升至 40%，惠譽警告，如果部分公司 2017 年續買庫藏股，可能會遭降評，顯示庫藏股已經從利多轉為利空。

再來，聯準會 (FED) 暗示升息，企業借錢購買庫藏股的成本將提高。雖然川普當局承諾要減稅、鼓勵資金匯回美國，但是政策實行需要時間，內容也未必如同預期，或許根本來不及在 2017 年生效，支撐股市。

當前美股來到重要關卡，企業回購力道漸減，似乎在 2016 年初觸頂，到達 2007 年全球金融危機前夕的高點，之後一路下滑。2016 年第三季回購庫藏股力道更降至 2012 年初以來低點 (見此的圖二)。要是企業縮手不買股票，投資人又持續觀望，飆上新高的美股可能因為沒有支撐，向下修正。

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