【大行報告】交銀國際：利率環境利好中資壽險 但幅度溫和

交銀國際發布報告稱，中資壽險公司漲幅較大，中國人壽+7.48%，新華保險+6.76%，中國太保+5.69%，中國太平+5.26%，中國平安+4.59%。央行提高公開市場操作利率，市場普遍預計貨?政策正式開始收緊，并進入加息通道。在通脹可控的前提下，市場利率提升利好壽險股。壽險公司投資資?以固定收益類為主，市場利率上升有利于提升投資收益率;壽險公司保險合同準備金計量基準為750天移動平均國債收益率曲線，國債收益率提升有利于降低準備金計提壓力。投資收益率上升，有利于提升計算?含價值投資收益率假設的可信性。

養老金加快入市利好上市壽險公司，假設養老金累計結餘大約4萬億中一半委托社保基金，假設10%的入市比例，則潛在規模在2000億左右，再考慮到全部落地實施需要時間，對股市實質影響并不大。從大的周期看，利率仍處于上行階段的前期。不過中短期看，經濟企穩勢頭并不穩固，同時通脹風險可控，經濟環境對保險股總體有利，但利率尚不存在在目前水平上繼續大幅上行的基礎。綜合來看，當前利率環境仍利好保險股，但對利率繼續上行的幅度及對保險股的影響不宜高估。

建議關注對利率變化更為敏感同時估值安全的純壽險股新華人壽(01336-HK)、中國人壽(02628-HK)。目前中國人壽股價對應17年P/EV為0.84倍，維持“長線買入”評級和24.6港?的目?價。

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