「保險+期貨」讓棉農吃下「定心丸」

魯證期貨創設農產品(000061,股吧)價格風險管理新模式

「除了推出關於庫存管理的『場外期權助力飼料企業庫存管理方案』與『基差交易+場外期權』外，魯證期貨在農產品『保險+期貨』模式的實踐中，逐步探索建立農產品價格風險管理新模式，為『三農』提供科學避險、保值增收的創新工具。」魯證期貨副總經理劉建民告訴記者。

作為業內率先開展場外衍生品業務的期貨公司之一，魯證期貨自2014年就一直以風險管理公司魯證經貿有限公司（下稱魯證經貿）為平台積極開展場外期權業務，服務實體經濟。目前，魯證經貿已經具有一定的業務規模優勢。

在鄭商所專項政策支持下，魯證期貨與中國人民財產保險股份有限公司大連市分公司（下稱人保財險大連市分公司）共同承擔了棉花「保險+期貨」試點項目，為山東地區棉花專業合作社設計保險產品，在助力農民規避農產品價格波動風險方面取得了積極效果。

深挖農戶需求，發揮各方優勢設計產品

近年來，國內棉花價格大起大落，嚴重影響了農戶的種植收益和農村的經濟發展。山東是國內傳統紡織、種棉大省，棉花產量僅次於新疆。以濱州市無棣縣信民棉花專業合作社為例，棉花種植面積10000餘畝，棉花銷售價格基本是隨行就市，被動接受加工廠報價，或根據經驗囤貨待漲。

棉花目標價格政策實施後，棉農收益沒有得到很好的保障。與此同時，棉花專業合作社仍處於發展初期，人才、資金、風險管理手段等方面受限，在棉花銷售環節缺乏有效的價格管控方式。當棉花價格下跌時，合作社的風險完全暴露，不僅收益無法保障，棉農保收增收的目的也難以實現。

「棉花合作社規避價格下跌風險的需求很迫切，急需新的風險管理方式來保證穩健營運。」魯證期貨場外衍生品部負責人王洪刊告訴期貨日報記者，在此背景下，通過交易所的帶領，魯證期貨將「保險+期貨」的模式引入合作社。經過對合作社收購籽棉、銷售皮棉方式的調研，魯證期貨聯合人保財險大連市分公司共同為棉農設計了保險產品，並為保險公司提供場外期權「再保險」服務。

「保險+期貨」助力棉農規避價格風險

在「保險+期貨」模式中，信民棉花合作社傳統的採購方式變成了「保底+收益分成」。據魯證期貨棉花事業部經理周大龍介紹，合作社通過投保規避價格下跌風險，與下游紡織廠簽訂2—3個月的長單和大單。同時，合作社與棉農在此基礎上簽訂籽棉保價收購合同，給農戶吃了一顆「定心丸」，得到了農戶的信任。

具體操作上，魯證經貿首先與人保財險聯合設計保單，人保財險大連市分公司2016年10月27日分別與無棣信民棉花專業合作社、無棣榮達家庭農場簽訂400噸及600噸的棉花保險協議。兩家合作社購入以鄭棉1701合約為標的（對應皮棉）、保護價位15000元/噸、12月10日到期的棉花價格保險，保險費699元/噸，兩筆保單保費分別為279600元和419400元，共計699000元。同時，魯證經貿承接保險公司的價格風險，並在期貨市場對沖。

據了解，2016年12月10日保險到期時，棉花結算價為15610元/噸，保險公司不需要理賠。但合作社在投保期間，棉花價格發生較大波動，最低至14700元/噸附近，合作社在極端行情下依然可以平穩經營，這使得棉農及合作社的種棉積極性都得到很大的提升。周大龍告訴記者，在此次項目開展過程中，合作社的棉花收購量從往年的3000噸提高至5000噸。隨著基數變大，合作社利潤也能相應提高50%—60%。此外，魯證經貿藉助內地棉花交割倉庫的便利通道，還為當地棉花合作社提供交割、質押融資等一系列服務。

穩妥推進試點，政策支持力度需加大

「創新金融模式為市場中處於弱勢地位的棉農群體提供了收益保障，合作社對該項目也比較認可。」劉建民向記者表示。

「通過『保險+期貨』模式，我們在服務『三農』領域實現了跨市場創新合作。」劉建民說，人保財險具有從業人員多、營業網點分布廣、容易被接受等優勢，但保險公司在處理農產品價格保險時承受的風險較大，很難實現市場風險轉移。而期貨公司在轉移市場風險方面具有先天優勢，對市場化程度較高的農產品，期貨公司利用市場化手段提供「再保險」（場外期權交易）服務，幫助保險公司分散價格波動風險。

但是，在當前的市場情況下，農產品價格保險的接受程度仍比較低，「保險+期貨」項目推廣還面臨一定的困難。「主要還是因為當前期貨公司與保險公司推出的農產品價格保險費用比較高。」劉建民認為，當前內地農產品場內期權尚未推出，轉移給期貨公司的價格風險只能利用期貨交易進行對沖，存在資金成本較高等問題。

除此之外，美國農業保費65%由政府補貼，其餘35%的保費由州政府及農戶來承擔，國內目前尚沒有統一的財政支持，保險費用對於農戶和合作社而言仍然偏高。在上述項目中，6個月種植生產期的棉花價格保險費用在1000元/噸左右。「在沒有相關資金支持的情況下，保費對於合作社來說很難承受，這在一定程度上會影響該模式的規模化推廣。」劉建民說。