全球經濟陷比差邏輯 中國增速重返全球第一

和訊網消息春節前，國家統計局公布2016年經濟數據。華泰宏觀李超團隊點評，中國增速重回全球第一，全年經濟平穩收官。並強調「比差邏輯」中，中國表現平穩，其他經濟體沒那麼好，中國處於占優策略，可以更好地開展結構性改革。2017年核心的矛盾是特朗普政策的兌現與中美經濟的對比，仍充滿不確定性，中國需要更積極應對。

中國經濟重回全球第一完成收官

2016年四季度GDP不變價增速6.8%略高於預期，但其中有2015Q4GDP增速最低的基數效應影響；全年GDP+6.7%符合華泰預判，回顧過去一年的預測顯示，全年四個季度華泰預測分別是6.7、6.6、6.7、6.7，四個季度預測偏差分別為0/-0.1/0/-0.1。

按照IMF的測算，中國經濟增速重返全球第一，所以在全球經濟整體仍然低迷的2016年，華泰強調的「比差邏輯」中，中國表現平穩，其他經濟體沒那麼好，中國處於占優策略，可以更好的開展結構性改革。2017年核心的矛盾是特朗普政策的兌現與中美經濟的對比，仍充滿不確定性，中國需要更積極應對。

2017地產汽車增速下降

細分來看，2016全年工業增加值同比6.0%相對2015年微降。2017年工業增速的主要下行風險在於地產產業鏈相關產出增速下降，以及汽車需求增速低於2016年。

2016年初工業增速一度跌破6%，但價格回暖帶動相關行業生產意願恢復；加上汽車和發電量需求的推動，工業增速從二三季度開始小幅反彈。上遊行業去產能仍繼續推進，同時兼顧控制價格過度上漲、滿足中下游合理需求，預計2017Q1採礦業增加值同比繼續為負；在漲價和補庫存帶動下製造業增加值相對2016年小幅回升，預計一季度增速仍在6.5-7%區間。

春節因素支撐消費上漲

2016全年消費增速10.4%，較2015年回落0.3個百分點，春節因素成為消費上漲的主要支撐，預計2017年將維持穩健。

12月社會消費品零售總額同比增長10.9%（前值10.8%），年底消費保持強勢，主因在於餐飲及汽車石油產業鏈拉動。受季節/春節因素影響，餐飲消費增速上漲0.5%至10.6%，商品零售增速與上月持平為10.9%。油價上漲促使石油及製品消費上行1.4%至7.1%，連續第5個月上漲；12月汽車類消費同比增長14.4%（前值13.1%）；但地產產業鏈整體仍然走弱。2017年春節在1月，必需消費品如服裝、日用品等的消費需求在2016年12月提前反應，也是消費上漲的主要支撐。

2016全年投資同比8.1%，低於2015全年的9.9%。預計2017年製造業投資穩中有升、地產投資下行、基建維持高位的判斷。

PPI迅速回升，製造業投資2016全年同比+4.1%繼續回升（當月接近+10%），但由於16年二季度表現較差的拖累，全年遠低於2015年的8.1%；預計價格回升、庫存回補邏輯帶動製造業投資修復至少持續到年中，2017全年製造業投資增速高於16年。2016全年基建投資（統計局口徑）同比+17.4%，2017上半年地產投資下行壓力大，需要基建和製造業給予一定對沖，華泰維持2017年製造業投資穩中有升、地產投資下行、基建維持高位的判斷。

房市銷售分化地產投資反彈

12月商品房銷售面積當月同比+11.8%，強於前月3.9個百分點；16年全年增長22.5%，好於15年但不及1-11月累計同比。結合統計局近期公布的70城數據，一二線房市維持量縮價滯的局面，然而未出台調控政策城市房市受影響幅度較小，致使當月同比不降反增。12月房地產開發投資完成額當月同比+11.1%，強於前月5.4個百分點；16年全年增長6.9%，強於15年和1-11月累計同比。12月地產投資反彈至年內第二高，新開工、施工面積同比回升，但竣工面積同比仍降，地產投資增速在一季度仍可能維持平穩，不會出現明顯下行。