葉展超：認清形勢變化 學會空倉等待

在新年開門紅之後，上周股市再度進入調整狀態，並且把開門紅的成果盡數抹去。對此，我認為這是技術面壓力、資金面連續縮量、消息面眾多不確定性因素髮生共振的結果。

我的判斷觀點是，股市在新年開門紅，並順利突破日線強阻力位之後，因成交量始終不能有效放大，連續四天上沖都沒能突破周線、月線的強阻力位，導致日線的突破效果逐漸減弱，最終日線強阻力位也得而復失，在上周形成日線、周線、月線重要均線的反壓，加重了大盤的調整壓力。

對於這個判斷觀點，我其實在1月10日收盤後，發表的【葉展超：強阻力位前屢屢受阻需提防大盤不進則退】這篇文章中，就已經很明確的提出來了，並且提示投資者需要提防大盤不進則退的回調風險。

1月11日、1月12日、1月13日，大盤連續三天下跌。

所以，現在這篇文章對上周大盤調整的判斷觀點，其實只是在重複1月10日文章中的判斷觀點而已。事後諸葛亮式的分析，是不會讓投資者成為股市贏家的，只有提前避險才能避免投資損失。

延續近年來對股市形勢變化根源深入探討的判斷思路，堅持「理解形勢、做好風控、了解實體、跟隨主流」的投資理念，我對當前的A股市場，依然維持耐心等待形勢明朗的判斷觀點。

一、去年12月初以來的調整，險資的暫時收手是主因。

現在離我去年12月2日，在和訊直播室提出「清倉離場、空倉等待」的投資操作觀點，剛好是一個半月時間，這也是我繼前年底、去年初連續空倉二個多月時間，從而成功避開股災3.0之後，連續空倉時間最長的一個時期。

在12月5日開盤前，我發表評論文章【葉展超：A股形勢有變清倉離場觀望】，詳細講述了我對此操作觀點的判斷思路，並再次強調了「清倉、離場、觀望」的操作策略。

按去年12月2日收盤點位計算，到上周五收盤為止，上證指數下跌4%，深證下跌8.2%，中小板指下跌7.7%，創業板下跌11.3%。

這個只是指數的跌幅，其實很多股票的跌幅遠超指數，不管是做長線還是做短線的，很多投資者這一個半月來都是虧多賺少。

造成這個已經進行了一個半月的調整行情的主因，我認為是12月初證監會、保監會有關負責人對險資在股市的一些做法提出了批評，導致險資在股市暫時收手。而在險資暫時收手後，由於沒有同等分量的資金進場接手，所以去年下半年以來，以險資為主力資金、以藍籌權重為主流板塊的反彈行情，失去前進的動力，大盤由此轉入調整勢態，直到現在還看不到調整結束的跡象。

二、藍籌權重和中小創的分化，體現的是防系統性風險和註冊制的準備實施。

有些投資者把近期大盤的調整，認為是近期新股發行的加快，註冊制的變相試行導致資金的緊張，並且影響了市場信心造成的。但我認為IPO提速、註冊制變相試行影響最大的，其實並不是市場資金，而是對高估值和殼資源的沉重打擊。

高估值股票和殼資源股票將會因為不再稀缺而貶值，而部分有良好業績支撐的藍籌權重等股票，因為適合包括險資在內的各類低風險資金配置，反而有可能重新變成稀缺資源。

正是這種稀缺資源的轉換，造就了藍籌權重和中小創股票的明顯分化行情。而且這種轉換，並不是在近期IPO提速時才出現的，而是早在去年中就開始出現了。

如果投資者有觀看我在去年12月30日，發表的年度總結【葉展超：2016年一個投資者的股市風控之路】這篇文章的話，就應該知道我去年的股票投資收益能夠達到55%，最主要的原因，第一是在去年初的1月份、去年中的5月份、去年末的12月份，操作上都是空倉等待，第二則是在去年下半年操作期間，只買低估值績優藍籌股。

我在去年5月份空倉等待這段時間，A股市場在藍籌權重板塊的強力護盤下，上證指數在2800點附近長久橫盤，當時市場一致認為藍籌權重板塊的強勢表現，是在防範系統性風險的發生。

但我在去年5月份經過一個月時間的觀察和思考，認為藍籌權重板塊的強勢，除了用來護盤防範系統性風險外，還有另一層意義被市場忽視了。

我當時作出了二個非常關鍵的判斷觀點：一個判斷觀點是，藍籌權重板塊的強勢表現，除了護盤外，其實還代表着面臨資產荒的場外各類資金的配置需求。另一個判斷觀點是，因為註冊制遲早都會推出，會導致高估值和殼資源股票的貶值，疊加去槓桿防風險下壓泡沫，中小創由此會轉入中期調整行情。

這是繼去年初股災3.0發生前，在前年末我和市場主流觀點有不同的理解之後，在去年中又一次與市場主流觀點有不同的理解。

我去年中作出的判斷觀點，早已被市場的走勢驗證，而且到目前為止，我認為在今年大概率依然有效。

三、空倉等待，體現的是一種高度重視本金安全的投資態度。

去年全年我有四分之一的時間，操作上是在空倉等待。而今年1月份到現在為止，我也已經空倉等待了半個月時間，而且極有可能會等待更長時間。

很多投資者總是認為空倉就是看空，但我認為空倉並不等於就是看空。有時候我在操作上空倉，或者建議投資者空倉，其實只是因為面臨眾多不確定因素，大盤的變數太多，所以選擇暫時離場觀望，等待不確定因素明朗化而已。

我認為本金的安全需要放在投資的首位，當股市變數多的時候，投資者需要學會適時空倉等待。在確定性大的時候才進場操作，一直是我的投資原則，「空倉等待」對我來說，同樣是一種股票操作策略，體現的是高度重視本金安全的投資態度。

四、結論及操作策略：

A股市場當前面臨的變數較多，進場操作的時機仍需等待。

藍籌權重板塊當前的下跌幅度預計有限，但再次發動行情，需要等待包括險資在內的場外資金重新進場配置。

中小創目前仍處於中期調整之中，估值的泡沫仍有壓縮的空間，整體性機會仍需耐心等待，不宜過早介入。短期就算有超跌反彈出現，投資者放棄也無妨。

至於新股、次新股、垃圾股之類，我建議投資者儘量不要參與這類股票的炒作。

同時，請投資者關注春節前後，部分低估值績優股是否會出現值得買入的機會。（作者葉展超是資深投資人士，和訊評論特約作者）