供不應求 「鋅鋅」向榮

在經歷5000多點的調整後，滬鋅目前重返22000點之上，收回近50%的失地。鋅的金融屬性偏小，即便美元進入加息周期，對鋅的影響也不大。在供給不足、需求旺盛的條件下，滬鋅價格大幅上行的基礎仍在，未來延續強勢的可能性較大。

全球新增產能不足

經歷近兩年的鋅礦關停後，目前全球鋅礦短缺已成事實。截至2016年10月，根據國際鉛鋅研究組（ILZSG）的統計數據，1—10月累計生產鋅礦1085.4萬噸，同比減少4.13%；10月生產鋅礦117.6萬噸，同比增長4.78%。從以上數據來看，隨著去年9月以來鋅價上升，鋅礦產量有所上調，但鋅礦整體供應仍然偏緊。新增產能不足，導致全球鋅供給量不足，從而有利於鋅價上行。

國內進口量下滑

2016年國內鋅礦進口大幅下滑，同比減少40.1%。鋅礦供應逐步收緊導致國內鋅礦加工費逐步下滑，截至2016年年末，國內北方鋅礦加工費為3900元/噸，較年初下降近31%；南方加工費均價為3700元/噸，較年初下降近29%。短期來看，冶煉廠庫存仍處於低位，未來鋅礦加工費有可能進一步走低。

國內終端需求維持旺盛

鋅的終端消費主要集中在交通運輸、建築、家電、電池等行業。各個領域的表現均較好，表明國內鋅的終端需求旺盛。

汽車消費繼續高速增長。截至2016年11月，國內汽車累計產量為2502.7萬輛，同比增長14.66%；累計銷量達到2494.8萬輛，同比增長14.47%。特別是在「9·21」路政新規實施後，國內重卡需求快速增長。汽車行業的繁榮，對於鋅的中長期需求會有較大的提振作用，也是鋅價中長期上漲的基礎之一。

房地產降溫幅度有限。截至2016年11月，房屋累計施工面積達到74.51億平方米，同比增加2.9%；國內房屋竣工面積達7.7億平方米，同比增加7.6%；去年增速則是-14.7%。總體分析，無論是房屋開工還是竣工面積，增速均大大提高。與此同時，房地產行業去庫存勢頭已經開始顯現，去年11月國內商品房待售面積為6.91億平方米，同比下降0.8%，連續9個月出現下降。綜合來看，房地產庫存會繼續下降，施工面積增長勢頭將維持，未來房地產對鋅的消費量還會維持在較高的水平。

家電消費漲幅可期。截至2016年11月，國內家用電冰箱累計產量為8600.4萬台，同比增長4.6%，增速較上年高出6個百分點；彩電累計產量為1.57億台，同比增長8.2%，增速較上年提高1.8個百分點；家用洗衣機累計產量為6962.8萬台，同比增長5.7%，增速較上年同期提高4.2個百分點；空調累計產量為1.45億台，同比增長3.1%，增速較上年同期增長3.5個百分點。家電產量均好於上年同期，這就意味着家電基本面遠好於上年同期，未來該勢頭有望延續。

總之，鋅礦短缺已經維持了兩年，必然會向冶煉端傳導。2017年鋅礦增產幅度難以抵消前兩年的缺口，加之鋅的下游需求總體保持穩定，短期靠供給增加或需求減少達到供需平衡基本不可能，缺口短期仍難以彌補，鋅的加工費也可能在2017年上半年出現極值，對鋅價起到支撐。滬鋅價格又一次起航，近期延續上漲的可能性較大，但能否創新高，尚難定論。

（作者單位：金石期貨）

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