2017：黃金市場的關鍵之年

2016年的黃金市場起伏不定，金價在去年第四季由低位上升至逾每盎司1,300美元，其後又下跌至近每盎司1,100美元。不過，不少數據都顯示黃金的實質需求有明顯上升跡象，加上未來歐美政治經濟局勢不明朗因素仍然存在，潛在的避險需求或會為金價帶來支持，因此2017年將會是黃金市場關鍵的一年。

美國：市場情緒疑過於樂觀

美國聯儲局去年12月加息1/4厘，預計未來加息步伐將循序漸進，在今年料有2至3次調高息率，而特朗普表示或會支持美聯儲的鷹派立場，為美元增添強勢，使金價受壓。特朗普的政綱中包括減稅、大興基建、放鬆監管等措施，若得以貫徹實施，的確有利於經濟增長及通脹回升。然而，目前市場情緒反映投資者對特朗普政策過分樂觀，而忽略其政綱中有部分政策缺乏細節支撐。他的個人主張有多大程度可兌現成國家政策，以及國內龐大的債務負擔令他能否落實競選承諾均備受質疑。一旦政策出現任何改變或未能取得預期成效，市況將可能逆向發展，這將利空股市而利好黃金。

即使金價面臨加息壓力，黃金仍將因可抗通脹並擁有實質價值而受到一定支持。再者，特朗普的貿易保護政策或會影響中國的出口業，未來人民幣對美元若持續貶值，中國對黃金的需求將在金價下跌後出現反彈。

歐洲：潛在黑天鵝事件加深地緣政治風險

意大利憲改公投未獲通過，總理倫齊宣布辭職，加深了市場對歐盟區穩定的憂慮。另外，英國脫歐談判的進程未明，加上法國、德國及荷蘭分別將於年內舉行大選，為全球市場帶來了更多不確定性，但與此同時卻為金價提供了中長線支撐。

黃金投資需求回升

近年，全球央行對黃金的需求迅速擴大，占世界黃金需求總量的比重由2010年的不足2%，大幅增長至2015年的13%。去年第三季度黃金儲備增加81.7噸，雖然增速有所放緩，但仍反映各國央行視黃金為重要儲備資產，以對沖以美元計價資產、並作為對沖尾部風險或對抗通脹的投資工具。目前在發達國家央行中，黃金占總儲備平均約12%，但在發展中經濟體，黃金占總儲備尚不足3%，預期未來央行對黃金的需求將主要由發展中國家帶動。

中國作為全球最大的黃金消費國，對黃金的需求顯著上升。上海黃金交易所於2016年11月30日交付出超過28噸黃金，屬全年最高的單日交付總數。雖然該月金價一直下跌，但上海黃金交易所的黃金溢價卻在穩步上揚，並在高水位逗留相當長的時間，可見中國國內對黃金的需求強勁。

在人民幣貶值趨勢持續、投資替代品相對有限的背景下，投資者會透過持有黃金以抵禦匯率風險，並將資金從房地產轉移至其他資產類別作分散風險。儘管環球飾金需求預期繼續疲弱，但中國2017年對黃金整體需求料會進一步增長，長遠刺激金價上升。

黃金ETF需求上升

比較去年全球各類資產的表現，黃金的表現並不遜色。截至2016年12月31日，黃金取得了9.1%的回報。從長遠角度來看，金價回落在某程度上為投資者提供了入市良機。

除了傳統實金、紙黃金外，越來越多投資者選用成本較低的黃金ETF追蹤金價，省卻持有實金的不便並避免流動性問題。此外，金庫選址於地緣政治風險較低的黃金ETF，亦有助提升安全性。當去年全球實貨黃金需求下降時，黃金ETF需求卻上升，可見在市況波動時使用黃金ETF作資產配置已成趨勢。

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