富國大通：國企改革和國企混改概念存在一定想象空間

富國大通投研中心市場分析認為：19大的召開為國企改革和國企混改概念造成一定想象空間。上海國企改革概念股受到資金青睞，國企改革中的油氣改革相關股資金流入明顯，近期可重點關注受益於銅價格與鈷價格上漲的個股。

市場要聞解讀

1、離岸人民幣兌美元暴漲血洗空頭

4日下午，離岸人民幣(CNH)漲超400點，強勢收復6.92關口，此後一度升破6.87關口；昨天（1月5日），離岸人民幣更是勢如破竹，在岸人民幣兌美元16:30收盤價報6.8817，創近一個月新高，較上一交易日大漲668點，創去年2月15日以來最大漲幅。

富國大通認為本次離岸人民幣的暴漲主要反映了兩層含義。第一、加強外匯管制短期遏制人民幣外流效果顯現。近期外管局明確要求換匯不可投資境外證券、地產等；有關部門在徹查老鼠搬家式的換匯。對外匯管制的效果市場充分解讀，促人民幣反彈。第二、本次暴漲的時點正是川普上台之前，雖然人民幣依然有貶值壓力但本次暴漲也有敲山震虎之意。

2、2017年依然是「監管」之年，體現出了經濟會議當中的「穩」字

中國證監會主席劉士余上任後的「治市」原則是12個字——依法監管、從嚴監管、全面監管。日前，劉士余到證監會稽查局、稽查總隊進行工作調研時指出，2016年，證監會系統全體稽查幹部依法嚴肅查處了一批大要案件，對各類違法違規形成強大震懾，證明稽查隊伍是證券期貨市場監管的核心力量。他強調，全體稽查幹部必須充分認識稽查執法的政治屬性，切實肩負起法律賦予的神聖職責，嚴厲打擊證券期貨違法犯罪活動，嚴懲挑戰法律底線的資本大鱷，逮鼠打狼，敢於亮劍，依法維護資本市場運行秩序，切實防範資本市場風險，有效促進資本市場規範發展。

富國大通認為一個穩健的資本市場將會有利於促動實體經濟發展，而一個投機氛圍濃厚，市場參與者總想着短期賺快錢的市場將拖累實體經濟發展。人人想賺快錢，抱着短期的發財夢，實體經濟將無法腳踏實地的推進。縱觀曾經繁榮的英國金融市場和當下依然繁榮的美國金融市場都出現了實體空心化的情況。我們認為遏制投機炒作，也是脫虛入實的一種表現。

3、併購重組將被嚴管，提質增效體現價值

2017年1月4日，證監會發布的上市公司併購重組審核委員會2017年第1次會議結果再次出現被否案例，這也意味着，2017年將延續2016年從嚴監管和全面監管的趨勢。數據顯示，2016年全年共有24單上市公司的併購重組方案被否決，其中下半年就達到16單，而2015年至2016年期間，在587例併購重組委審核的重大資產重組計劃中，共有46例未通過審核。

富國大通認為從16年併購監管動態來看，監管層積極關注併購標的資產定價的公允性，盈利預測的客觀性，防止併購後業績出現大變臉的情況，避免股價被強預期炒高，業績不兌現又跌成一地雞毛。所以我們認為17年在經濟觸底、國企改革的背景下併購重組依然是市場中的重要看點，但會比以前更有質量。

4、新股每日發行三隻，IPO提速或預示着改變融資結構

根據券商中國的數據統計，2016年A股募資總額高達1.62萬億元，堪稱史上第一融資年。但其中IPO的募資規模僅為1424.11億元，再融資規模高達1.46萬億，是IPO規模的10倍，並且連續三年突破萬億元規模。所以縱觀整個A股市場，IPO融資的規模相對很小。相反，通過定增、配股等股票再融資方式，卻頻繁上演，可能反成了A股市場健康發展的一個重要的阻礙因素。此外包括主營業務已經失去市場競爭力，其財務處於虧損狀態的上市公司「殼價格」卻不斷走高，都是對新股發行收得太緊而上市公司的再融資政策放得過松。

富國大通認為在過去的三年當中由於上市公司定增解禁收益率相當可觀，長期跑贏指數的賺錢效應吸引了大批的資金參與其中。我們認為這種情形將會在2017年開始扭轉，監管層將會對併購重組進行嚴格審查所以會增加定增被否的概率，所以定增市場的發行規模可能會因為批文量的下降而出現規模上的下降。另外，從16年開始一年期定增在3000點位置發行中折價幾乎沒有，這是13、14年市場沒有出現過的情況，隨著一年期定增解禁後的收益率出現與以往收益相比下降的趨勢後投資者將會理性參與定增市場。而IPO市場雖然近期提速但個股的融資金額較少基本在3-5個億左右，幾百家IPO融資金額幾千億跟定增市場不可相提並論，所以IPO加快發行速度並不會引發市場系統性的下跌，但會出現個股的走勢分化。

5、經濟L型走勢確定性比較強，坐等股市企穩

近期招商證券(600999,股吧)宏觀團隊預計，回顧2016年全年，工業增加值累計同比增速自5月起一直穩定在6%的水平上，從12月高頻數據看，工業生產依然維持穩定，預計12月工業同比增長6.1%。「工業生產穩定意味着GDP同比增速也不會出現明顯波動。」招商宏觀團隊預計，四季度，GDP同比增長6.7%，與前三季度持平。按這個估計，2016年全年中國經濟增速應該在6.7%。在投資方面，投資需求受天氣等因素影響有所下降，預計12月固定資產投資同比增長8.1%；消費則受春節較早提振，預計12月消費同比增長10.8%。在CPI方面，從統計局50個城市主要農副食品平均價格的中上旬高頻數據來看，鮮菜價格繼續下跌，鮮果價格跌幅收窄，肉禽價格微漲，預計CPI同比增速為2.1%，環比增速為0.2%。在PPI方面，從分行業數據來看，黑色和有色礦採選業持續高速增長，煤炭採選業增速回落，近期中東減產預期又推動原油價格的漲幅加大，預計PPI同比增速為4.8%，環比增速為0.9%。在出口方面，大宗商品與美元同漲，對資源國需求和貿易價格形成支撐，預計出口不弱，但增速會受高基數打擊；進口方面，工業生產仍然穩定將使進口需求維持堅挺，大宗商品價格環比繼續上漲，預計進口規模繼續上升。

富國大通認為我國第三產業已經占GDP50%以上，從各個發達國家的歷史發展規律來看，第三產業超過第二產業後GDP難以維持高增長態勢，雖然GDP走勢會長期在6-7%左右徘徊但不影響經濟增長的質量。我們從宏觀數據上看CPI增速2.1%，PPT增速4.8%都是比較良好的增長速度，短期是不會引發較嚴重的通脹，所以貨幣政策雖然寬鬆空間沒有但也不至於導致央行連續加息，所以對於股市來講17年上半年震盪蓄勢將會是主基調。

市場回顧和展望

1、市場分析

周上證指數漲跌幅1.63%，中小板指漲跌幅0.74%，創業板指漲跌幅0.15%。上周是2017年的首個交易周大盤以紅盤報收，振奮了投資者的信心。我們認為兩市目前處於分化階段，主板市場穩中有升，中小板和創業板目前處於空頭狀態，估值繼續在擠泡沫，二次觸底的走勢已經比較明確。

今年的市場機會主要來自於19大的召開，對國企改革的政策落地將會在19大後會較為明確，在19大召開之前國企改革和國企混改概念將會有一定的想象空間。上海將會是地方國企改革的試驗田，上海的模式將會給其他地方國企改革起到積極的示範作用，所以上海國企改革的概念股依然會受到市場資金的青睞。近期石油價格穩定在50美金之上，這給國企改革中的油氣改革帶來了較好的改革環境，我們注意到在兩桶油股價不斷創出近期新高帶動了油氣板塊個股股價的上漲，雖然市場在12月份呈現下跌走勢，但該板塊毅然堅挺，資金流入明顯。近期市場的機會我們認為可以重點關注受益於銅價格的上漲的和鈷價格的上漲的個股，去年銅價格上漲稍微滯後於其他金屬價格的上漲，會有一波補漲的機會，鈷價格的上漲主要原因來自於新能源汽車補貼政策落地後，新能源汽車的產銷量增長將會比較明確，三元鋰電池的旺盛需求將會再次拉升鈷的價格。

2熱點概念