保房價政策重心轉向保匯率 樓市或縮量陰跌

和訊網消息去年初，關於決策層「保匯率還是保房價」的話題引發市場廣泛討論。儘管眾說紛紜，但從結果看來，人民幣兌美元全年跌去6.6%，而房地產市場企穩回升。海通證券(600837,股吧)首席宏觀分析師姜超認為，犧牲匯率保住房價的核心邏輯在於去年穩增長政策被放在首位。而進入2017年，政策首要目標已從穩增長變為防風險，這或意味着決策層在政策優先順序上從保房價轉向了保匯率。

年前的中央政治局會議明確提出「抑制資產泡沫，防範金融風險」，中央經濟工作會議也再次強調「要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，着力防控資產泡沫」。

姜超表示，從歷史經驗來看，每隔十年左右就會爆發一次金融危機，如97/98年發生了亞洲金融危機、07/08年爆發了全球金融危機，因而17/18年或許也並不太平，這是今年需要對金融風險高度警惕的原因。

對於新興市場而言，危機產生的重要因素來自於美元升值導致的資本持續外流。而目前美國已加息兩次，美元指數站上13年高位，新興市場流動性再次面臨考驗。

此外，外匯儲備不足也是觸發危機的一大因素，姜超認為，雖然中國外儲仍高達3萬億美元，但過去兩年的25%的流失速度值得高度警惕，必須使用有效手段來保住外匯儲備，穩定匯率預期。

事實上，當前外儲逼近3萬億美元心理關口，有學者呼籲，央行應保住外儲。社科院學部委員余永定稱，央行應降低甚至取消對外匯市場的干預以節約外匯儲備的消耗，否則貶值預期無法出清。清華大學教授李稻葵也稱，央行人民幣負債存量達到了21萬億美元,但外儲僅3萬億美元，所以必須嚴格精準管控跨境資金流動。

姜超認為，加強資本管制或加息吸引資金回流固然可以保住外儲，但前者可能加劇資本外逃的預期，並與資本市場開放的大方向相背離，而貿然加息更可能導致經濟大幅下滑，最後得不償失。

在姜超看來，保外儲真正有效的方式是抑制地產泡沫。他指出，從外儲流失結構看，貿易項下仍有巨額順差流入，但資本項下存在巨額流出，「資本項目衡量的是資本市場的吸引力，比較中美資本市場，債市和股市的資金沒有足夠理由流出，但樓市估值遠高於美國，北上深等一線房產隨便一套價格都高達1000萬，賣了以後可以全球隨便置業，所以是房地產市場的錢在持續流出。」

「只要抑制住房地產泡沫，其實錢就跑不了了」姜超稱。

不過，市場對於房地產調控的方式和結果預期仍存在很大分歧，有觀點認為，房價調控從未真正成功過，這一次也難以見效。

姜超指出，本輪地產調控與以往的本質區別在於供需的結構都發生了變化，去年房價大漲，買房主要靠貸款，因此只要嚴控投機性房貸，房價就難續漲。同時在嚴控投機性房貸之後，政府沒有必要再去加息，而只要不加息，房價就不存在暴跌的風險，而大概率會進入縮量陰跌的模式。

他還表示，由於國際環境發生巨大變化，美國加息周期確立，而中國繼續做大地產泡沫，只會加大金融風險，因此本輪地產調控不可能放鬆。