【郭恭克專欄】美股面臨多頭循環回檔波風險 ~ 台股年線正乖離率縮小，9000點以下風險降低

美股道瓊指數自 2016 年 11 月 7 日、45 任總統大選前一日的 18,259 點起算，至 12 月 28 日收盤的 19,833 點，漲幅達 8.62％。離川普正式上任仍有三周時間，但美股自 11 月中旬開始呈現 19,800 點至 20,000 點間的高檔盤整區，市場似乎從川普政策預期效應中甦醒，開始思考美股自 11 月以來的連續上漲，是否反應過度？

前期專欄從 Fed 的貨幣政策循環述明美股多頭循環極可能於 2017 年持續延續，但筆者仍必須提醒讀者：再長的股市多頭循環，必將伴隨著大小不等的回檔整理波段；再嚴峻的空頭循環，亦必有讓人搥胸扼腕的反彈波。對長期投資者，未必需要汲汲營營於市場波動之中，欲透過買賣操作來趨吉避凶，但對於欲透過積極操作以追求高報酬率的交易者而言，就不能不對相對波段高檔的風險提高警覺。

美、台股市至 2016 年底，年線趨勢偏多，並無多大疑義，但多方趨勢的回整波段，卻仍讓人膽顫心驚，尤其對「涉市未深、屢戰屢敗」、習於受短期市場氣氛或事件驚嚇，因而追高殺低的高頻交易者而言，長期趨勢循環中的短期波動，往往成為市場葬身窟。

表、道瓊指數周 K 線與 52 周線乖離率走勢對照圖

美股道瓊指數年線（52 周均線）金融海嘯之後，自 2009 年 10 月至 2015 年 8 月，維持接近六年的上升趨勢，在 2015 年 9 月至 2016 年 6 月出現長達 10 個月的回檔波段，自 2016 年 7 月再度轉為上升。在 2009 年至 2015 年，年線呈現上升趨勢期間，指數曾五度（含趨勢反轉前的一次）跌落年線之下，顯見股市多頭循環中的回檔，常為血流成河的殺戮過程，市場氣氛之肅殺不言可喻。

多頭循環的回檔波段，常造成市場哀鴻遍野，但上漲波段，亦屢屢造成樂極而生悲。道瓊指數 2009 年至 2015 年，年線呈現上升趨勢期間，52 周線正乖離率超過一成（10％）以上的期間共有五次，除金融海嘯後首年的 2009 年 10 月至 2010 年 4 月，年線正乖離率維持長達七個月在一成以上，其餘四次最長均不超過兩個月，年線乖離率最高點介於 11.3％至 14.67％之間。由此可見，道瓊指數在多頭循環之中，指數的年線正乖離率維持在 10％以上的時間，占總期間比率並不高，且超過 10％以上越多，持股者面臨的多頭循環回檔波段風險越高。

道瓊指數周 K 線的 52 周線的乖離率，至 2016 年 12 月 28 日為 10.56％，已超過 10％第四周，顯見美股在川普當選後、上任前的「川普市場效應」消退之下，道瓊指數面臨的多頭循環回檔風險不低。

表、台股周 K 線圖與外資買賣超對照圖

台股年線（52 周均線）約在 8750 點，因美元指數續揚、外資賣超台股、指數領先美股回檔，年線正乖離率已自 8.15％回檔至 4.6％，前波指數低點 11 月 14 日的 8879 點，盤中正乖離率最低 2.68％，換算台股點數約 168 點，指數約在 8985 點。由此推估，台股指數回檔破年線雖非不可能，但 9000 點以下，對多方的風險將明顯降低。