東吳證券：新信號 新動向

摘要新信號：外交、政策與資金面釋放加速推進新信號：2015年，我國與「一帶一路」沿線國家進出口貿易總額近1萬億美元，投資額共計150億美元。2016年以來，政策方面，中央經濟工作會議將其列為2017年對外開放戰略重點；外交方面，截至2016年6月，我國已與104個沿線國家簽署雙邊投資協定；資金方面，絲路基金、金磚國家新開發銀行和亞投行首期資金已募集完成1006億美元。

新動向：資金規模擴大、產業多樣化、合作主體多元化：「一帶一路」建設目前仍處於政府主導期，資金提供以政府專項建設基金和多邊機構為主。我國先後倡導和組織成立了絲路基金、亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家新開發銀行，上海合作組織開發銀行（即將成立），引導「一帶一路」沿線國家的項目投資。在資金配置和項目分布方面出現以下新動向：（1）資金面：規模不斷擴大，參與國家範圍擴展，政府支持力度和協作性在加強；（2）項目投向：基建力度增，新興產業強，產業合作在深化；（3）合作方式：政府與海外企業合作增強，資金的撬動性變強。

新模式：PPP+「一帶一路」融合推進:西方發達國家，運用PPP模式建設跨國基礎設施建設，有效填補了資金缺口，推動了項目落地。未來推進「一帶一路」過程中，PPP營運模式將會得到更廣泛運用，海外資金的配套除了金融機構貸款外，會更多的引入當地社會資本，政府與社會資本的責任劃分是風險控制的核心點。跨政府的工作委員會可以作為項目協調和監督機構。

2017「一帶一路」的輻射線路和潛力行業：「一帶一路」目前可以劃出四條線路，與我國簽訂「一帶一路」協議的國家集中在向北的俄羅斯及向南的柬埔寨、巴基斯坦，未來西線和南線將成為「一帶一路」的重點輻射地區。從行業來看，除了目前已大規模投入的基建相關行業外，對外貿易業、金融業、文化產業、旅遊產業、人力資源產業和環保生態產業將成為「一帶一路」投資中具有潛力性的行業。

風險提示：（1）「一帶一路」區域是地緣政治衝突的熱點地帶，如果發生政權更迭可能會對項目推進產生不可控風險。（2）目前，「一帶一路」戰略所帶動的投資，大部分集中在基礎設施投資領域，投資收益率偏低，引入社會資本的規模和未來持續性存在不確定性。

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