博時基金魏鳳春：A股投資短期建議防禦為主

海外經濟方面，上周美聯儲議息會議上加息25個基點，這不是超預期的事件。超預期的，一是在預測2017年底聯邦基金利率的「點圖」上，暗示明年全年加三次息，而市場預期為兩次，二是在新聞發布會上耶倫表達了對美國經濟樂觀的看法，以及偏鷹派的態度。進一步考慮到特朗普政府上台後「反全球化」、財政刺激以及吸引資本回流等政策主張下，美國利率水平有可能會維持在比過去一兩年更高的水平。

國內經濟主要是兩方面的新聞，一是11月的經濟數據，11月房地產銷售、新開工、投資均環比下行，基礎設施投資環比增速緩慢，進一步考慮到汽車需求在2016年比較嚴重的透支，未來一個季度的經濟景氣走弱的概率大於走強的概率。二是14-16日的中央經濟工作會議。我們認為地產泡沫擔憂促使了貨幣政策轉緊，對市場預期的影響不可小覷；財政擴張程度有限，且並未明顯偏向基礎設施建設投資。供給側結構性改革方面，農業供給側改革主要針對農產品(000061,股吧)價格形成機制和補貼收儲制度的調整，去產能會更注重方式和節奏，對產權保護的強調，也會明顯有利於實體經濟的發展，國企改革方面，混改預期也會進一步加強。

美聯儲加息擾動全球資產市場，國內外債市同步調整，黃金大幅下跌，各國股市表現則差異較大。回歸國內市場，2017年貨幣財政政策定調的變化，穩增長重要性的變化，對股票和債市市場的影響都會比較明顯。加之險資舉牌邏輯弱化，雖然債市流動性衝擊對股市影響較為有限，但貨幣政策基調變化對A股或形成衝擊。研判A股投資短期建議以防禦性為主，等待流動性預期調整到位。結構上中盤股指有望好於大盤。

港股近期下跌主要是美聯儲加息、人民幣貶值以及國內股市調整。國外經濟轉暖預期，以及國際資金風險偏好提升，可能對港股構成支撐，恆生國企指數較恆生指數或有相對表現。

國內債市信用風險有所抬頭，投資者集中解槓桿以及年底流動性緊張，共同導致債市流動性大幅走緊。考慮貨幣政策調整，國內債市繼續承壓，債市配置時點等待流動性風險的充分釋放。

OPEC與非OPEC成員15年來首次達成減產協議，預計對市場的影響不及凍產協議的達成。雖然短期市場情緒依然較好，但市場對產油國的減產執行力和頁岩油的復產仍存擔憂，目前油價在前期密集阻力區徘徊。

黃金方面，美聯儲12月如期加息，加息路徑超市場預期，加上美新任總統的政策主張偏向財政刺激，因此低利率局面或難重現，對金價構成一定壓制。