復星(00656-HK)「投融管退」得宜 財務靈活性和實力顯著提升

作為市場公認的中國企業海外投資第一人的復星國際(00656-HK)，今年投資了好幾個重大項目，包括收購印度最大仿製藥廠Gland Pharma、德國最大獨立私人銀行之一H&A、入股葡萄牙第二大商業銀行BCP等，近期更看到復星積極踐行「巴菲特」有買有賣的價值投資策略，比如出售Ironshore 100%股權。

「聰明的投資者」  會買，也會賣

復星作為一個全球投資集團，保持財務實力的強健和資產的流動性是很重要。巴菲特也說過價值投資的時機很重要，要會買，但更要會賣。復星的投資能力已經得到了市場的認可，近期的「賣」，也反映了復星能夠通過靈活的退出機制來提升資金的利用效率。復星一直重視投資「進與出」的靈活性，就以今年上半年為例，便持續推動成熟項目退出，比如退出了優酷土豆、德國私人銀行BHF、鏈家地產項目，上述三個項目的IRR更分別高達82%、12%及51%。此外，出售Ironshore項目，也彰顯了復星在較短的投資時間內實現合理回報，增強了復星的財務實力，讓復星積累了在全球「投融管退」全產業鏈的豐富經驗。除了採用得宜的退出機制外，復星也積極推動成熟的核心企業對接資本市場，通過IPO等方式來提升整體資產的流動性。

以保險為核心，持續提升綜合金融能力

對於保險業務，復星將繼續堅持長期投資和價值投資理念，持續提升集團的綜合金融能力。復星今後在保險業務領域，將繼續聚焦鼓勵旗下保險公司的補強式發展，比如今年鼎睿再保險收購加勒比海保險集團NAGICO，業務拓展至中美洲地區，就是一個「補強式發展」的最佳案例。此外，復星同時關注中國市場保險業高增長的機會，比如復星聯合健康保險已經獲批籌建，預計明年上半年將正式開業運營。另一方面，復星也積極探索保險資產成長的「輕資產」模式，比如正在積極通過基金參與收購德國壽險續存資產包 Run-Off項目。目前，保險資產佔復星總資產的44.1%，海外保險資產佔43.8%。完成Ironshore整體出售後，海外保險資產仍佔復星總資產的34%，可見保險資產在復星總資產的佔比仍極具份量。

保險可投資資產幣種多元化 + 眾多海外投資平台  滿足海外投資需求

最近限制人民幣出境的政策傳得沸騰騰，但復星的海外投資不見得受到影響。復星一直著重資產與負債端的全球化配置和平衡，使不同貨幣的敞口風險降至最低。復星旗下的保險可投資資產，覆蓋人民幣、美元、歐元等，也有多個海外投資平台包括日本的IDERA、英國的Resolution Property、俄羅斯的復星歐亞資本等，復星的外幣投資都可以選用海外平台，比如收購倫敦托馬斯摩爾廣場等項目，便用了Resolution Property的平台投資。復星一直採用自然對沖的方式，使資產和貨幣相匹配，減少匯率及不同貨幣的敞口風險，而保險可投資資產和擁有多個海外投資平台，完全可以滿足海外投資的需求。

大行及穆迪評級均看好復星  掌握「深港通」契機吸納復星國際股票

穆迪15日發表報告，表示已把復星展望從「穩定」調高至「正面」，作為對復星致力履行降槓杆、增加流動性行動的認可，同時認可復星近期積極優化債務結構，增加中長期負債比例，降低債務成本的一系列舉措。此外，投資銀行摩根士丹利及美林證券近日均發表了看好復星國際股票的報告，摩根士丹利指出復星出售Ironshore，顯著增強了復星的財務實力，並預期未來60日復星國際股價將大幅上升。美林證券也指復星國際全年業績增長可期，給予「買入」評級，並把公司股票目標價調升至15.7港元。

隨著「深港通」開通，預期在聖誕及農曆新年長假期過後，交投將明顯轉強，資金將流入港股並尋找有升值潛力的股票，復星的資金流動性和財務實力目前已顯著增強，有充裕的現金流，瞄準全球大項目的機會。從區域上，復星將關注歐美國家的價值投資機會，另外俄羅斯、印度、巴西和東南亞等新興市場的機會也會關注。聚焦的行業將繼續圍繞「健康、快樂、富足」的領域，同時C2M、大數據、人工智能、機器人等能夠提升全社會效率的方向也是復星的關注點。

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