還未上任 川普已開始主導Fed方向

根據 MarketWatch 分析報導，終於，聯準會 (Fed) 又再度升息了。

其實，自 11 月初以來，美國 10 年期債券殖利率已上升了 180 基點至 2.5%。這波漲勢便開始於川普勝選之時。

分析師說，Fed 已無權置喙。為了回應川普勝選及日益正面的經濟展望，市場因而推升了利率。葉倫只能追隨市場的訊號。

即使週三升息，外加預測 2017 年將再三度升息，也無法改變是誰主導的事實。

川普勝選後，由於預期他一旦上任，將會大舉推出財政振興措施，市場利率因而大幅上升。尤其，他還承諾：

1. 史上最大減稅案。

2. 匯回資金減稅計劃，以收回部份企業存放海外的 2.5 兆美元現金。

3. 大舉投資基礎建設。

市場顯然預期，短期內，這些措施將能推升經濟成長，繼而通貨膨脹亦將上升。是這項預期的措施改變，導致了債券殖利率的變化，並非由 Fed 促成。

在財政政策居於主導地位後，Fed 已變得更加無關緊要。

過去六年，由於政府意見分歧，財政政策根本不可能有大幅改變。因而投資人只得轉而注意貨幣政策，仔細閱讀 Fed 的會議記錄，找尋未來行動的蛛絲馬跡。

現在，共和黨控制著行政與立法部門，已有能力推動稅率，支出優先項目及法規事宜的改變。因而一反近來的趨勢，在面臨升息的情況下，股市竟頻頻創新歷史高點。

過去一個月的情況，顯示 Fed 只是利率的落後指標，而非先行指標。Fed 並未主導市場，是市場主導 Fed。

儘管近來利率上升，但長期的低利率觀點並未改變。川普的財政政策，長期而言，固然可能刺激經濟成長，但並無法反轉近幾年資金成本降低及通貨膨脹偏低的結構性改變。

各種趨勢彙聚，諸如自動化，人口老化，資金分散配置等，壓低了通貨膨脹與利率，而這些趨勢在許多年後，也不會消退。

葉倫週三將中性政策利率核定為略低於 3%，便說明了一切。儘管該利率仍大幅高於 0.75% 的聯邦基金利率，但扣除通貨膨脹後，實質利率仍較以往任何時候更接近零水平。

總而言之，Fed 對利率與資本市場的影響力，已大幅消退。該二市場的訊號清楚顯示，財政政策的重要性，更甚於貨幣政策。