【港股解?】華誼兄弟收購英雄互娛失敗 這間市值150億的公司有位高管叫王思聰

想必前段時間馮小剛和王思聰微博撕逼大戰，各位吃瓜群?都看的津津有味。然而馮小剛所在的華誼兄弟卻正在積極收購王思聰持股的手遊以及電競公司英雄互娛。不過注定兩家公司無緣，2016年12月6日，華誼兄弟發布公告，稱收購英雄互娛失敗，次日複牌。

▲人民日報作?吃瓜群?，都忍不住出來說兩句

華誼兄弟從2016年10月份發布公告收購英雄互娛至今，僅僅2個多月的時間，就宣告失敗而告終。根據華誼兄弟的公告，之所以交易沒能成功，是由于和英雄互娛最終未能就本次重組標的資?整體估值和本次交易價格達成一致意見。可是我們肯定很想知道?什?會失敗？有分析認?英雄互娛的市值已經超過150億元，比一年前華誼兄弟首次收購其股份時增長了近60億元，華誼兄弟已經無力收購所致，實際上，在華誼兄弟的公告上，就已經知道了這個原因，但是真正的原因僅僅是因?估值過高而導致的收購失敗嗎？

華誼兄弟的布局戰略
 
早在2015年11月份，華誼兄弟就公告了19億收購英雄互娛20%的股權，並成?英雄互娛的第二大股東。英雄互娛近一年的淨利潤也給了華誼兄弟帶來可觀的投資收益，如果是優質標的，具有可持續的利潤來源，即使估值比之前高2倍多，仍然具有可投資價值。?何華誼兄弟卻放棄收購，這確實耐人尋味。
 
其實華誼兄弟早已開始布局手遊和移動電競業務領域。

根據華誼兄弟的公告，華誼目前擁有三大造血業務板塊，分別?影視娛樂、品牌授權及實景娛樂和互聯網娛樂。這三大業務板塊目前在不斷擴張，具體的說就是華誼兄弟正在不斷給這三大板塊提供更多的造血因子，收購更多的相關公司。華誼兄弟擁有自己的投資平台和投資團隊，圍繞著自身的傳統影視業務布局周邊業務。
 
2015-2016年期間華誼做了很多周邊行業的投資，除了對英雄互娛的收購，2015年末，華誼兄弟10.5億元收購馮小剛的美拉傳媒。到2016年投資動作就更加頻繁了，2016年3月14號公告立全資子公司華誼兄弟點睛動畫有限公司，主營開發、制作國際一流水准的動畫及特效電影。華誼兄弟以人民幣3.2億元的轉讓價款受讓胡明持有的兄弟姐妹（天津）文化信息咨詢合夥企業華誼創星的股份，持股增至71.67%，華誼創星主營業務?多屏整合運營及粉絲生態運營，系在“互聯網+”背景下形成的一種粉絲經濟模式。是華誼兄弟互聯網娛樂項目最重要的一環。

▲馮小剛與華誼老板王中軍
 
同時，華誼兄弟積極布局海外市場，比如公司通過全資子公司華誼國際購買香港上市公司中國 9 號健康?業有限公司，布局線上線下的醫療保健和健康?業的運營，以及影視節目的投資業務。通過控股子公司華誼樂?，以受讓老股及認購新股的方式獲得韓國SIM 公司26.50%的股份。

據了解，目標公司和華誼樂?同意共同努力安排目標公司旗下藝人通過電影、電視劇、綜藝節目等進軍中國市場。華誼兄弟業務的布局不過是國內還是國外總是圍繞著三大板塊進行，可見戰略目標是要打造一體化的娛樂體系，將娛樂概念打造成華誼概念，全娛樂?業布局。

華誼布局戰略創收普通
 
2015年，華誼兄弟加大對影視周邊行業的布局投資，資?增長很快，2015年度同比增長82.24%，營收增長62.14%，投資支出的增加必然帶來費用的增加，因此淨利潤並沒有什?增長。在三大項目上，華誼兄弟主要投入是影視娛樂項目，收入板塊占比最大的還是影視娛樂，2015年度增長較快，增長值135.8%，其他兩項並沒有什?吸引力，值得一提的是品牌授權及實景娛樂項目實現負增長，即增長-76.25%。

截止目前2016年已經接近尾聲，根據華誼兄弟第三季度的公告，營收較?平淡，同比只增收7.96%，在投資端有所收斂，大部分受營收衰弱影響，只增長9.84%，不過淨利潤增長了190%。可見在費用支出方面，華誼兄弟可真下了手去做了。

在?品創收上，也沒有我們想象的那?好，傳統布局?品影視娛樂依然是收入的領頭羊，同比增長比例?74.04%，實際上，以華誼兄弟近幾年的投資動作，精力主要放在實景娛樂和互聯網娛樂，但是這兩塊業務中實景娛樂收入並不怎?見起色，同比僅增長5.51%，整體來說華誼兄弟的全娛樂布局概念還沒有給公司帶來更多的利益，行業協同效應並不明顯，但是不排除後期業績的爆發。
 
英雄互娛的高管出現王思聰身影
 
據資料顯示，英雄互娛是2015年才開始轉型做手遊和移動電競業務的，之前是做儀器儀表的，屬于工業自動化儀器儀表子行業。公司通過一系列布局，完成徹底轉型，形成電競行業中最閃亮的明星，目前英雄互娛的創收的主營有兩個業務板塊，一個是手遊項目，一個是移動電競項目。
 
從收入來看，英雄互娛的營收表現無疑是最耀眼的，我們可以看到，2015年轉型做手遊和移動電競的英雄互娛，第一年營收增長393.07%，淨利潤?升至1541.8%。轉型過後，收入並沒有因此變緩，項目創收能力繼續趁勝追擊，2016年辦年報顯示，營收同比繼續增長4728.94%，淨利潤爆棚，增長3111.21%，據公告稱，?品項目人氣爆棚。

英雄互娛並不是省油的燈，它的投資布局要比華誼兄弟要廣的多，英雄互娛除了布局自身業務外，積極布局金融業務。比如2016 年 7 月 5 日，發布對外投資公告，擬參與設立?合在線財?保險股份有限公司，?合在線財?保險股份有限公司注冊資本人民幣 10 億元，公司出資人民幣 1.4 億元，占出資總額的14%。

保險行業目前深受企業家歡迎啊，據了解很多做實體的都想在布局保險行業，作?保費?主要收入來源，保險的風險爆發概率很低，因此賠付率就很低，費用支出又很少，因此利潤十分誘人，而且可以通過保險平台可以得到更多的資金，也許這就是保險受歡迎的原因吧。

2015年6月該公司擬與甯波百勝投資管理合夥企業（有限合夥）共同投資合夥企業甯波南月股權投資合夥企業，主要從事主營業務行業投資，同時有自己的資?管理公司，它的得力助手?天津鷹雄資?管理有限公司，其?英雄互娛的投資平台。
 
英雄互娛對業務項目經營戰略具有連鎖性質，及布局全方位。比如2015 年 6 月，公司設立全資子公司香港英雄互娛科技有限公司、7 月，公司設立控股子公司成都英雄互娛科技有限公司，之前天津英雄互娛和北京英雄互娛都已經存在，而且英雄互娛的連鎖布局選址一般都是發達地區，擁有高消費需求的群體。

同時，英雄互娛在自身的業務上，不斷擴張領域投資。比如北京英雄互娛科技股份有限公司擬以定向發行股份及支付現金的方式購買奇樂無限100%的股權，2015.09時公司全資子公司天津英雄金控科技有限公司擬向深圳市遊科互動科技有限公司投資人民幣 6,000 萬元，布局方向圍繞主營展開。
 
但是這不是英雄互娛的厲害之處，英雄互娛的厲害之處在于強大的管理團隊，根據公司2015 年年報，公司變更了管理層，變更的管理層團隊被稱?公司的夢幻管理團隊。其中我們比較熟悉的王思聰，王思聰是王健林的兒子，是中國首富的兒子啊，什?背景，他缺錢嗎，並不缺錢。

其他管理層把部分均有著比較深厚的背景，比如董事長應書嶺先生曾擔任過渣打銀行投資經理，在手遊行業也是打拼很多年的，沈南鵬先生，是著名資本公司紅杉資本全球執行合夥人，包凡先生，華興資本的任首席執行官等，我們可以看到英雄互娛的管理團隊很強大，每一位均具有行業和資本出身。我們可以看到華誼兄弟董事長王忠軍先生也在董事之列，這就是華誼兄弟收購失敗的原因。

華誼兄弟收購失敗原因是談判籌碼太少

同上以上的分析，我們知道華誼兄弟?什?會收購失敗，原因很簡單，手?籌碼太少，首先從收入上看，華誼兄弟投資的項目並目前沒有什?實際的創收能力，導致營收的增長停緩。而英雄互娛超高增長的淨利潤，不僅讓華誼兄弟垂涎，更想吞掉他。英雄互娛不缺投資者，在財務上華誼兄弟在財務上就已經沒有的談判籌碼。
 
其次在管理層上，注定華誼兄弟收購的失敗，我們已經看到了英雄互娛管理層的強大，大部分管理層具有強大的資本背景，因此，對于他們來說，英雄互娛巨大的利潤蛋糕誰不想多吃一點，位于第二大股東的華誼兄弟想要收購真是太難了，管理層這關就很難過。

而且英雄互娛並不缺錢，流動資金很多，而對于華誼兄弟不僅做短期票據融資，而且還大規模的中期票據融資，可見在流動資金方面，華誼兄弟是有點吃緊的，如果被收購之後，會不會業務上對英雄互娛的拖累呢？這些都是管理層深?考慮的問題。
 
最後在戰略上，英雄互娛比華誼兄弟眼光要高，目前已經布局金融、保險領域，領域金融和管理層資本優勢，不斷擴展自身業。當然未來不排除進行橫向?業整合或者做投資平台職能。以近期英雄互娛的投資表現來看，更有可能是金融投資是輔助，橫向?業整合未來可能會布局。在戰略上已經要比華誼兄弟盲目投資要高明的多，那?華誼兄弟在英雄互娛面前，就顯得孫子了。
 
那?，華誼兄弟收購的失敗，折射出了什?，以英雄互娛目前的盈利情況，最有可能是股東想把它推向IPO，這是很明顯的思路，蛋糕就這?大，誰想走呢？其實誰都不想走，華誼兄弟也不想走，而且還想分更大一點，目前已經沒有希望了，想必英雄互娛的IPO道路已經開始鋪張開來了，讓我們拭目以待吧。

文｜陳銘京，香港財華社財經編輯。
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