上海證券魏贇：醫藥板塊有長期性支撐 四大子板塊布局思路

湯森路透全球分析師評選始於1998年，是全球機構投資者廣為認可的對全球股票分析師進行專業評選的權威機構。該獎項一直以來秉承公平、公開、公正的立場，為中國及全球金融市場提供可信賴的數據分析和評級。湯森路透全球分析師評選採用「定量跟蹤，客觀評估」的方式，基於湯森路透I/B/E/S數據庫，從160多萬份賣方分析師的報告中提取真實的盈利預測和股票評級數據，跟蹤分析師上一年度推薦買入或賣出股票的回報率及其盈利預測的準確度，對參選分析師進行客觀的排名。

2016年湯森路透全球分析師評選「中國大陸及香港地區」獎項結果將於12月1日揭曉，共187家賣方機構超過1,017位署名分析師參與評選，涵蓋了中國大陸及香港地區主流券商研究機構。和訊股票在揭榜前對參加湯森路透評選的部分優秀分析師進行了專訪。

上海證券研究所醫藥組醫藥研究員魏贇對和訊股票表示，醫藥板塊最壞的時候已經過去，有望進入新的景氣周期。一方面產品同質化帶來的價格的惡性競爭已經開始改變，三季報數據、統計局醫藥製造業1-9月份數據均可以看出明顯改善的跡象。另一方面，政府對醫藥衛生投入仍在增加，人口老齡化、全民醫保、慢病需求的釋放及人均用藥水平的不斷提升等要素都對醫藥經濟增長有長期性支撐。子板塊持續分化，看好明年的整體表現。

醫藥商業板塊龍頭受益行業快速規範

《國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組關於進一步推廣深化醫藥衛生體制改革經驗的若干意見》總結8個方面24條經驗。簡要來說主要是：一是「三醫」聯動；二是建立健全公立醫院運行新機制，特別關注「兩票制」；三是強化醫保作用，提到可開展設立醫保基金管理中心的試點；四是建立現代醫院管理制度；五是推進薪酬制度改革；六是加快分級診療制度建設；七是發展行動醫療；八是發展和規範社會辦醫。

我們主要關注的是兩票制和強化醫保作用。今年兩票制與營改增疊加，對醫藥商業板塊產生很大影響。小的醫藥商業公司被淘汰，過票公司無法生存，行業快速規範，商業龍頭因此受益。今年政府還推行兩保合一，未來可能三保合一，這首先涉及藥品目錄的整合。醫保作用的強化，包括可能施行的醫保支付價改革會促使臨床用藥選擇的驅動因素更多地轉向藥品價值本身，結合當前藥品領域正在進行的一致性評價，顯然優質品種、優質企業受益。

從《醫藥工業發展規劃指南》上來說，提到到2020年，醫藥工業年均增速高於10%。數字上看雖然增速與過去5年、10年相比不高，但過去幾年是在醫保擴大覆蓋面提高保障水平拉動下的規模的整體增長，未來則是結構增長，即嚴格監控輔助用藥，同質化品種淘汰出清，使得創新品種、優質品種不僅會占據存量市場結構調整中的優勢地位，也會獲得大部分增量市場。

醫藥板塊分化成必然四領域布局思路清晰

我們一直看好醫藥板塊的長期發展，我們認為醫藥板塊最壞的時候已經過去。一方面產品同質化帶來的價格的惡性競爭已經開始改變，全行業上下，包括政府部門和企業本身都意識到質量和創新才是長期發展的根本，一致性評價短期給行業帶來陣痛，中長期來看是醫藥工業領域的供給側改革，兩票制疊加營改增則可視為醫藥商業領域的供給側改革，兩者均是大浪淘沙。從醫藥板塊三季報數據、醫藥製造業1-9月份數據都可以看出改善的跡象，這與上半年行業的悲觀預期形成了反差。另一方面，政府對醫藥衛生投入仍在增加，人口老齡化、全民醫保、慢病需求的釋放及人均用藥水平的不斷提升等要素都對醫藥經濟增長有長期性支撐，到2020年仍然保持10%以上增速的醫藥行業依然受到青睞。

總體來說，醫保板塊分化是必然的。藥品板塊中長期去布局龍頭企業，短期考慮醫保目錄調整帶來的市場機會。醫療器械板塊關注產業鏈上下游一體化布局的平台型企業以及細分領域優質龍頭企業。醫療服務板塊看好能更好地綁定核心醫生資源，模式可複製、已經進入盈利期的傳統醫療服務類的公司。其他子板塊則關注因為落後產能出清等因素帶來的供求關係改善、價格趨勢向好、利潤情況改善的個股和公司。

分析師簡介：

魏贇

2005年畢業於中國藥科大學

2011年以前CFDA南方醫藥經濟研究所

2011年以後上海證券研究所醫藥組醫藥研究員

獲獎情況：

2015年湯森路透全球分析師評選大陸香港地區行業最佳盈利預測能力3

2016年湯森路透全球分析師評選亞太地區行業最佳選股能力3